原标题：谷歌陷入“全面焦虑”

编译：美股研究社

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谷歌正面临 OpenAI ChatGPT 的崛起带来的挑战，它迅速获得了数百万用户，并部分取代了谷歌搜索。随着微软计划将 GPT 整合到必应中，谷歌面临着竞品的压力。然而，让聊天机器人赚钱对谷歌来说是一个挑战，它需要整合广告或像 OpenAI 那样提供付费订阅。此外，谷歌的主要收入来源谷歌搜索的增长也在放缓，并可能受到 ChatGPT 崛起的进一步影响。

谷歌对 ChatGPT 的回答

ChatGPT 在谷歌引起了很大的轰动，该公司甚至发布了“红色代码”。在我看来，这是正确的，因为它确实威胁到了谷歌的主要收入来源，即在搜索结果中显示广告。我认为谷歌搜索已经过时了。当你在寻找信息时，你看到的整个页面都是广告，这是不友好的。

经过几个月的使用，我想说，在某些领域，谷歌更快、更可取，而在其他领域，ChatGPT 更好。此外，聊天机器人具有谷歌无法做到的令人难以置信的可用性。因此，至少在我个人的使用中，ChatGPT 已经部分取代了谷歌。鉴于 ChatGPT 是有史以来增长最快的应用程序之一，现在每月有 1 亿用户，我想推测 GPT 已经从谷歌那里夺取了市场份额。

再加上微软将把这些功能整合到其搜索引擎中，这让谷歌更加担忧。因此，谷歌推出类似产品只是时间问题。事实上，现在有消息称谷歌已经允许员工在内部使用聊天机器人，并征求反馈。该系统将以 Bard 的名字发布，并将在未来几个月内向所有人开放。在这句话的链接下面，还有一个简短的视频，讲述了整个搜索过程是如何整合到一起的。

我们最初发布 LaMDA 的轻量级模型版本。这个更小的模型需要更少的计算能力，使我们能够扩展到更多的用户，允许更多的反馈。我们将把外部反馈与我们自己的内部测试结合起来，以确保巴德的回复在质量、安全性和现实信息的基础上达到高标准。我们很高兴这一阶段的测试能够帮助我们继续学习并提高 Bard 的质量和速度。——首席执行官桑达尔·皮采

谷歌已经具备了 LaMDA 所需的技术和大型语言模型。我也读过报道，谷歌很长一段时间以来一直有可能提供聊天机器人，但为了保护自己的商业模式，它故意有所保留。

盈利问题

OpenAI 计划如何将其聊天机器人货币化的问题在一开始就很常见。答案很快就来了：只需通过付费订阅（每月 20 美元）。这并不奇怪，因为 ChatGPT 提供了明显的附加价值；因此，很多人会愿意支付。此外，这种变现方式避免了广告，提高了用户体验。

谷歌也能做到吗？可能。然而，谷歌可能会更难向现有用户解释，他们现在应该支付月费来扩展搜索。这是一种习惯的心理效应。如果有些东西已经免费了很长一段时间，但突然不再免费了，我们就会觉得被宰了。但如果是新产品，我们更有可能接受价格。

例如，我们在 YouTube 上看到了这种效果。与其他应用程序相比，YouTube 很难将用户转化为付费用户，因为 YouTube 已经免费了很长时间。Netflix 或 Spotify 的付费用户比例远高于 YouTube，后者目前约有 8000 万付费用户，每月活跃用户约 20 亿。然而，在我看来，YouTube 提供了一个很棒的整体套餐，因为你可以获得无广告的 YouTube 和许多其他功能，比如下载的能力，以及一个带有 YouTube 音乐的 Spotify 替代品作为额外的奖励。

Statista

谷歌可能被迫中断自己许多假设仍然不确定，但我确实认为 ChatGPT 已经从谷歌手中夺取了市场份额。随着 Bard 的发布，谷歌面临着一个困境：他们能否将广告整合到聊天机器人中？这将是最接近谷歌的搜索收入流，但我不知道它将如何运作。谷歌博客上的动画短片也没有广告。或者他们会步 OpenAI 的后路，发布付费版本？随着时间的推移，我们将了解更多细节。但可以肯定的是，ChatGPT 是谷歌搜索所面临的最大和最定性的挑战。

未来的增长动力是什么？

多年来，谷歌有三个主要收入来源：谷歌搜索、YouTube 和云服务。至少现在有三个，所以他们比以前更加多样化，但仍然有超过 50% 的总收入来自谷歌搜索。

总的来说，我认为用户数量和收益快速增长的时代已经结束。谷歌的市场份额已经很高了，几乎不能再高了。未来的增长将来自不断增长的世界人口，以及发展中的国家广告商可能面临的更高成本。当然，YouTube 也有很大的空间来增加发展中的国家广告商的成本。用户最多的国家是印度。同时，这里的高级账户价格是世界上最低的。

谷歌面临的最大风险是，他们的主要收入来源谷歌搜索失去了市场份额。但这可能不是一个快速的过程，而是需要数年的时间。因此，股东们应该有足够的时间对这些事态发展做出反应。然而，也有可能我们已经处于这种发展的开端，只是还不理解它。

最后一句话指的是谷歌多年来一直在失去市场份额，尤其是在台式机上，但在移动端仍然很高。这是因为随着时间的推移，出现了更多类似的有吸引力的搜索引擎：DuckDuckGo、Ecosia、Neeva 等等。俄罗斯和中国也有自己的系统。ChatGPT 现在作为一个额外的威胁排在第一位。以百分比计算，市场份额下降的趋势之前就已经存在。然而，有必要了解的是，从绝对数量上看，用户增加了，因为越来越多的人获得了互联网接入，世界人口增加了。这些趋势现在仍然存在，但速度要慢得多。

statcounter.com

YouTube

YouTube 已经拥有如此多的用户，它很难再增长了，因为现在几乎整个世界都连接到了互联网。世界人口仍在增长，但增长速度较慢。我仍然认为 YouTube 未来在收入方面有很大的增长潜力，因为许多国家的广告成本仍然比西方国家低得多，而且正如我所说，YouTube 有大约 8000 万订阅者，每月活跃用户超过 20 亿。然而，实际活跃用户数量可能要低得多，就像所有使用月活跃用户指标的应用一样。即使你一个月只使用一次 YouTube，你仍然包括在这个统计数据中。当然，付费订阅只对经常使用的用户有吸引力。但整体来看，溢价潜力仍远远大于 8000 万，新兴市场仍有很大的涨价潜力。文章前面的图表显示，YouTube Premium 的增长非常快，在短短两年内从 3000 万增长到 8000 万。

然而，我认为公司在向潜在客户推销福利方面做得很差。用户可以从 YouTube 和 Spotify 上获得很多优势。最近停止的 Stadia 服务也是一个很好的服务，可以省去人们对显卡的需求。但除了经常玩游戏的玩家，休闲玩家并不知道这款游戏。我不明白为什么该公司不更多地利用谷歌和 YouTube 上的网络来推广自己的服务。

季度业绩

首先，我们知道谷歌和 YouTube 收入的下降主要是由于对美国经济衰退的担忧和其他公司广告支出的减少。但令我非常惊讶的是，谷歌仅略有下降，而 YouTube 却下降了 10%。公司怎么解释原因？答案是没有，至少在只有 9 页长的新闻稿中没有。

abc.xyz

上面，我对 YouTube 的未来潜力很乐观，现在我想谈谈它的缺点。原因之一可能是 YouTube 失去的市场份额比许多人认为的要多。正如前面提到的，月活跃用户的指标并没有提供足够的信息，也没有说明手表的时间。YouTube 正面临来自 TikTok 等应用程序以及 Rumble 和 Odysee 等替代品的越来越多的竞争。

每个人花在互联网上的时间都是有限的，而无数优秀的服务正在争夺这段时间。YouTube 不能让它的用户失望，尤其是现在 Odysee 提供了另一种选择，内容创作者可以克隆他们的整个 YouTube 频道，并将其一对一上传到 Odysee。

让 YouTube 保持活力的是众多优秀的频道。基于这些原因，我们必须密切关注 YouTube 的发展。我怀疑观察的时间已经在减少。然而，不幸的是，我无法证明这一点。但收入的下降表明了这一点，特别是因为付费用户的增长非常迅速，广告也在不断增加。那么收入是如何下降的呢？这只有在用户总观看时间下降的情况下才可能实现。

估值

不久前，该公司的市盈率还不到 20 倍，这一估值非常有吸引力，但现在又出现了偏差。根据过去 12 个月的数据，目前约为 24 个。如果分析师的估计是正确的，远期市盈率将为 21 倍。

Data by YCharts

根据 fastgraphs，该公司的长期平均市盈率为 26 倍。然而，这没有什么意义，因为过去的利率不同，经济不同，公司的增长数据更高。更高的利率意味着许多使用谷歌做广告的公司不得不大幅削减开支，或者至少变得更加谨慎。根据 fastgraphs 的数据，如果分析师的估计正确的话，潜在的年回报率仅为 10% 左右，届时该公司的市盈率为 21 倍。

fastgraphs

结论

该公司面临许多挑战。多年来，他们通过优秀的产品赢得了数十亿用户的信任。但所有业务现在都面临着前所未有的挑战，尤其是谷歌搜索和 YouTube 这两个收入来源。我没有谈到云计算，它正在快速增长，但仍然是一个亏损的业务，而且竞争也很激烈。

我相信，从长远来看，如果他们在未来几年因竞争而失去一些市场份额，这对公司来说是非常积极的。他们拥有无可挑战的市场地位的时间太长了，并且一直依赖于此。然而，失去一些市场份额将给公司敲响警钟，如果他们做出正确的决定，公司将变得比以往任何时候都更重要。该公司仍然处于一个非常好的地位，拥有世界知名的品牌、数十亿用户、极高的现金流、大量的人才和其他王牌。

但考虑到该公司现金流所面临的挑战，我将对该公司的评级调整为持有。这并不一定意味着我对这只股票感到悲观，或者我认为它现在正在永久地下跌。这意味着，从我的角度来看，还有其他公司有更好的机会。或者换句话说，我对未来更有信心。我持有评级的一个原因也是估值，在我看来估值太高了。

我目前只通过 ETF 在这里投资，该公司的头寸是顶级的，所以我对此没有意见。作为个股，在最近的反弹之后，我并不完全相信。我想看看 YouTube 是如何发展的，以及该公司关于聊天机器人的决定，尤其是货币化。因为我相信这样的系统在未来会占领越来越多的市场份额，在某种程度上，今天的谷歌搜索在我看来将会过时。

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