3 月 3 日，东南亚互联网巨头代表 Sea Limited 对外发布了 2019 年第四季度及全年业绩报告。经过第二季度的低迷，第三季度 Sea Limited 营收同比增长 214.3%，股价也在 11 月回升了 18.59%，挽回了投资者的信心。

下文中，笔者将梳理 Sea Limited 第四季度及全年发展状况，说明其未来的发展潜力和挑战。

本期财报有三大关注点：

1. 全年收入和毛利润实现高增长。

2. 游戏业务收入持续走高，占总收入 6 成，手游《Free Fire》成绩突出。

3. 电商业务依旧保持 200% 以上的增长

一、全年收入和季度收入实现双增长，但亏损额仍居高不下。

Sea Limited 2019 年全年收入和季度收入实现了双增长，分别为 29 亿美元和 9.1 亿美元，同比增长分别为 178.1% 和 133.5%。第四季度收入对全年收入贡献巨大，且毛利润增长十分可观，全年总毛利润 6.05 亿，第四季度毛利润 2.6 亿美元，同比增长分别为 3999% 和 3150%。

但在净亏损方面，Sea 公布的第四季度亏损为 2.82 亿美元，略高于去年同期的 2.76 亿美元。全年亏损额高达 14.6 亿，比起 2018 年的 9.61 亿美元，年度亏损进一步扩大。不过值得注意，该亏损额的计算方式将基于股份的薪酬支出及 2017 年可转债的公允价值变动计算在内，扣除二者后的 2019 年净亏损为 8.68 亿美元，低于 2018 年的 9.44 美元。

财报发布后，Sea Limited 的股价小幅上涨 1.89%，股价为 48.95 美元，看来投资者对该季度财报还算满意，但高亏损额导致资本市场仍持观望态度。

二、游戏业务收入持续走高，占总收入 6 成，手游《Free Fire》成绩突出

Sea Limited 本年度游戏业务收入高达 18 亿美元，同比增长 167.4%，旗下 Garena 功不可没，目前腾讯是其最大的股东，持股 39.8%。

Garena 是一家全球顶级发行商，代理发行运营的游戏共计 16 款，主打东南亚市场，在全球其他市场也有业务。根据不同类型分类如下：

1. MOBA（3 款）：《英雄联盟》、《超神英雄》、《王者荣耀》

2. 大逃杀/吃鸡（3 款）：《Free Fire》、《PUBG Lite》、《无限法则》

3. MMORPG（2 款）：《剑灵》、《Rising Force Online》

4. 第一人称射击（2 款）：《使命召唤手游》、《Fire Fall》

5. 运动/足球类（2 款）：《FIFA Online 3》、《FIFA Online 4》

6. 横版射击类（1 款）：《魂斗罗：归来》

7. 网页射击类（1 款）：《DD Tank》

8. 格斗类（1 款）：《SNK Heroines: Tag Team Frenzy》

9. 竞速类（1 款）：《Speed Drifter》

Garena 游戏业务的增长与《Free Fire》的持续火爆密不可分。据 App Annie 统计，《Free Fire》是 2019 年下载量最高的手游，也是东南亚、拉美市场的收入冠军，在吃鸡游戏品类中收入排名第二。

此外值得注意的是 Garena 2019 年上线的三款游戏：《Speed Drifter》、《使命召唤手游》和《PUBG Lite》，前两者拥有腾讯的扶持，后者是《绝地求生》的低配版手游，三者均有在东南亚市场进一步增长的潜力，为 Garena 进一步增收。

三、电商业务依旧保持 200% 以上的增长。

Sea Limited 2019 年电商业务总收入为 9.4 亿美元，同比增长 224.1%，总订单量达 12 亿，同比增长100.5%，GMV（成交总额）达到 176 亿美元，同比增长 71%。

不过受近期疫情影响，航班缩减，与之相关的商业活动停滞，电商出货量大大缩减，近期该业务板块估计会遭到冲击。但另一方面，随着中国疫情得到控制，供应链问题逐渐解决，而海外用户的购物行为向线上转移，负面影响将逐渐消失。此外，2019 年东南亚电商市场俨然已经成为红海。2020 年 Sea  Limited 的电商业务大概率将面临更激烈的竞争。

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