有些小市场看似蓝海,其实是沙漠
时间:2017年4月14日
地点:北京
出席高管:执行董事总经理 傅伟中,副总经理兼董秘 吴涤,智明星通CEO 唐彬森,中文传媒资产财务部主任熊秋辉
公司整体介绍
年报解读 资产财务部主任 熊总:
经营战略和数据:
第一个特征:三升两降;主业转型升级明显加速:传统出版和新业态。
第二个特征:转型升级的成果明显:智明星通。
传统主业:
非常好的现金流业务。整体销售毛利率39.6%,盈利能力持续攀升。经营活动产生的净现金流量23.57亿,同比增长23%,经营质量有很大的提升。
主营业务稳健增长,新媒体呈现快速成长态势。转型升级和融合发展的战略饿到有效实施。在线教育和物联网在出版行业应用正逐步推进。
智明星通:定位成长型业务
发展趋势:公司整体收入和利润的年均复合增长率均在24-26%。智明星通三年的复合增速100%以上,超过对赌业绩79%。
公司的发展愿景 执行董事总经理 傅总:
发展判断:三足鼎立
1.传统核心主业是强大的现金流蓄水池;出版企业的资产质量很好。
2.智明星通成为公司未来发展持续的加速器;
3.物联网技术和互联网教育的布局未来会成为新的产业增长点。
回答四个为什么:
1.为什么公司要确立“有转有生、有进有退、有合有分、有加有减”的转型升级战略?
公司是多业态、带有集团化的企业:出版、发行、印刷、报纸期刊、投融资、物流、互联网教育
、新媒体、游戏等等。其中很多业务是需要实现或合或分、或进或退、或加或减、或转或生。这些年能够保持这么好的经营发展,与坚持把各项业务进行调整分不开。
2.为什么我们要确立利润三足鼎立的格局?
2013年在转型升级之前,5.8亿利润几乎都是来自于传统主业;
必要性:不转型可能还会被困在传统主业中;
可能性:发现了非常好的超级战略合作伙伴:智明星通。它的业绩和爆发力完全超出了过去的预判。
未来主要是8个字:信息传播、教育娱乐。
传统主业是现金流的蓄水池;科技新兴业态成为增长点;智明星通是加速器;投融资成为抵御市场不确定性的防火墙,未来由基金投资转向为投资管理人;
3.为什么将智明星通挂牌新三板并赋予更好的机制?
在年报发布之前,提了一个概念:制度建设越到位,风险就越小。2017年掀开了智明星通的后对赌时代:通过16年最重要的时间窗口制定了双方非常满意同时非常期待的目标。
挂牌新三板:很长远的制度安排和考虑,其实想在国企改革的大背景下做出样板,将游戏这个新兴业态进一步资本化、证券化,获取更大的资本收益和发展空间,同时给管理团队更大的发挥空间。
4.为什么新兴业态的增长点会定位在物联网和互联网教育?
行业发展很迅速同时总量也在迅速增加,面对互联网的挑战也越来越清晰,但是相对其他行业,互联网化其实是落后的。
物联网方面:缺少大数据:无法查到出版物在线上线下的量。
互联网教育:定位出版的企业所面对最大的群体是教育,全省700多万的中小学生都是公司稳定的客户;现在基于大数据的互联网教育
新业态业务
物联网:在出版发行领域的应用和商业前景
市场概况:1.图书出版发行高度集中;2.图书市场容量很大:2015年全国出版图书、期刊、报纸等;3.行业处于转型升级阶段;
行业痛点:1.缺乏大数据支撑;2.缺乏图书渠道技术管控;3.去库存压力大;4.缺乏防伪技术;
解决方案构想:感知、传输、应用;
实施规划:1.建立示范应用;2.抢占行业物联网建设制高点;3.实施全行业推广;
推进步骤:1.市场培育;2.示范工程;3.复制推广;
目前进行的情况:基本完成第一阶段市场培育的工作,下一步进入第二阶段示范工程建设;
商业前景:1.直接经济效益:制订行业标准;形成应用架构;建立供应链;2.社会效益:建立标准。
互联网+教育:业态布局
目标:打造基于学生行为大数据分析的线上线下互联网+教育生态闭环
发展架构:1.内容:教育出版社;2.政策:江西国资委;3.技术:江西新媒体出版有限公司;4.渠道:新华发行集团;
布局:1.智慧课堂互动教学平台;2.互联网阅卷;3.线下培训综合体;
特点:数据采集;不颠覆传统教学;在深圳的深度硬件定制;
业务模式:1.国家教育信息化“三通两平台”电教化产品的政府采购;2.通过UGC和PGC结合产生内容;3.精准数据分析,提供个性化数字教辅和查漏补缺图钉式辅导;4.通过开放式平台,为用户提供丰富的增值服务:中科院合作的科普教育等。
公司层面:继续寻找合适的互联网教育标的
智明星通专题
布局和发展战略:
团队的稳定:时间和资金
1.完成了对赌后未来四年的业绩规划
2.资金也投在了传媒上
长线规划:把老游戏持续运营好
《AOWE》已经运营了5年时间,利润水平甚至还创了新高,而《COK》收入仍然维持在比较高的水平,没有明显的下滑。《AOK》和《COQ》都是能够为未来5-6年贡献很多利润的布局。
发行方面:看好两类游戏
在发行方面,主要发行两类游戏:1.一些生命周期长,顺应发展趋势的游戏;2.垂直细分领域的产品,包括二次元等。
自研方面:坚持SLG
专注在SLG这块,保持每年1-2款。
Q&A环节
关于传统主业:
Q:物联网大数据业务的客户方面?
A:大数据的建立时间比较漫长,获取用户和平台建设同步推进,把产业研发从最终端到最上层。
Q:教材教辅的分类统计发生了变化?
A:财报的教材教辅分类上,主要做了教育装备软硬件上的调整,16年为了跟行业保持一致,进行了调整。
关于智明星通:
Q:未来几年智明星通的增长问题和达成的协议方面?
A:对赌结束以后,未来内部子公司有考核办法,把智明星通未来4年的考核目标、薪酬管理都纳入到子公司管理中,对互联网公司的力度也会有所不同,基本上是原有对赌政策的延续甚至某些方面更优,为了保证没有股权激励的情况下给予更好的激励。
Q:如何看待产品波动的风险,后续如何规避风险?
A:最早就开始分析这个问题,结论是好的游戏公司、经得起时间考验的公司必然是至少有一款产品能够持续很长的时间,如果能够解决这样一款产品,基本是解决了波动的问题。智明星通在过去不止一款产品跨越了周期,实际上通过社群、公会实现了更强的社交网络。我们以前做过杀毒软件也很好,但是工具类软件的替代性太强,最终能够跨越周期的还是社交生态型软件。目标是过去推出的老游戏几乎不掉,新出来的产品能够贡献利润。
Q:关于《COD》,动视过去做过很多产品没有成功,未来公司打算往哪个方向去做?
A:《COD》只是我们其中一个尝试,未来会有更多这样的机会。
Q:产品足够好和买量能力,对智明星通来说这两件事壁垒在什么地方?
A:其实智明星通和大公司的竞争持续了很多年,大公司对于非核心业务并不能得到很好的资源。他们核心业务的投入产出比会比做海外游戏更高,因此对于大公司来说,性价比是很低的。现在也不愿意做中东市场,一定要做北美市场。
对于买量能力、还是产品能力,并不是一两个人的能力,团队的协作网络是最大的财富。未来的世界还是属于小而美的专注型公司。今日头条干掉了网易、搜狐;快手也实现了颠覆。通过混合所有制的投资发展各项业务,实现更专注于自己的业务。
MZ的打法是基于当时互联网用户很便宜的时候的打法,大家更相信口碑传播,一定不是这样的,因此没有一套打法是可以完全复制的。
Q:SuperCell和IGG的净利润率一直是非常高,而智明星通的净利润率相对比较低,这是什么原因呢?
A:IGG的收入增长幅度没有我们这么大,智明是这两年做起来的。我们做SLG是为了做长线产品、社交产品,这是从一开始就确定了。
Q:MZ也是专注于像北美这样的大市场,但是由于用户导入成本的上升,实际上利润率也是一直被诟病,未来如果公司专注于北美这样的大市场,利润率的提升是否会受到限制呢?
A:公司未来还是会坚持全球化,在大市场中做出来了其实利润还是很丰厚的,有些小市场看似蓝海,其实是沙漠。
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