原标题：奈飞继续“飞翔”

编译：华尔街大事件

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预计流媒体和数字广告行业的复合年增长率分别为 21.50% 和 17.30%（截至 2023 年），毫无疑问奈飞仍然是一项利润丰厚的业务。

然而，竞争也随之加剧，并且如下图所示，竞争的涌入和大公司激进的资本支出周期导致奈飞的市场份额不断缩小。事实上，奈飞第二季度收入同比仅增长 2.72%，对于一家 5 年复合年增长率为 18.28% 的公司来说，这一增长幅度很小，这说明流媒体业务正在形成结构性转变。

奈飞市场份额的下降主要是由于行业生命周期的自然过程。流媒体业务正在进入整合阶段，竞争对手的大量涌入和研发支出的增加正在创造公平的竞争环境。此外，流媒体业务进入门槛较低；因此，许多小型参与者可能会在未来几年加入竞争，进一步稀释每个市场参与者的潜在市场。但外部和内部增长机会都已经出现，这可能会给奈飞带来新的生机。

奈飞的用户群正变得更加分散。根据其数据，该公司的战略是进军欧洲等其他发达市场，以获得多元化收益，同时进入新兴市场，以获得未来的增长前景。

奈飞向拉丁美洲、非洲和中东地区扩张的机会最多。这些经济体人口密集、发展规模大，但工业化水平仍然落后。随着各经济体继续与发达国家一体化，规模扩大是可能的。

奈飞一直在努力扩大拉丁美洲和亚太地区的收入。然而，欧洲、中东和非洲地区的收入正在大幅增长。奈飞优化其分级定价解决方案并扩大新兴市场地区的收入只是时间问题。

表面价值来看，该细分市场可能会带来光明的业绩，因为预计到 2023 年年收入将达到 39.5 亿美元。此外，初始数据（第二季度收益）表明，随着会员数量的增长，用户对非无广告收视率感到满意继续保持这一趋势，每个非无广告用户的收入仍高出约 8.50 美元（比无广告用户高）。

奈飞的广告收入的推出，加上其不断扩大的新兴市场影响力，可能会带来显着的财务业绩。目前还不清楚到什么程度；然而，可能性无疑是存在的。

由于劳动力短缺和整体通胀上升，奈飞在 2021 年和 2022 年遭受了投入成本上升的影响。因此，其资本支出和研发路线图在过去 12 个月中受到影响，支出分别下降了 33.97% 和 2.15%。

然而，该公司的长期利润率仍处于上升趋势，而整体通胀（尤其是劳动力市场）的降温可能会导致短期利润率扩大和扩张项目支出增加。

此外，奈飞可能很快在债务市场上找到缓解，这增加了其资本支出和研发支出，以重新刺激增长支出的论点。尽管尚未发生，但美国已接近利率枢轴，导致浮动利率借贷成本下降，并为奈飞带来了很大的缓解。

除了大约 1400 万美元的固定利率公共债务外，奈飞还可以获得 10 亿美元的可变利率循环信贷额度。就目前情况而言，隔夜融资利率仍然很高，限制了利用该工具的可行性。然而，如果利率下降，奈飞可以：1）以较低的成本采用额外的固定利率债务；2）以较低的利率利用其循环信贷安排，并以增值的方式投资于扩张计划。

奈飞股价同比上涨 60%，目前每股价格约为 395 美元。然而，由于其股票交易价格为销售额的 5.46 倍和市盈率的 42 倍，问题就变成了：奈飞的估值是否被高估了？

就目前情况而言，奈飞的看跌/看涨比率高于 1，这表明期权市场正开始对冲奈飞的低迷。

期权市场通常是衡量短期价格走势的有用指标，因为期权交易者使用隐含波动率来衡量他们的市场情绪，这是一种前瞻性指标，在市场总体方向中发挥着关键作用。

此外，许多投资组合经理使用期权来调整他们现有的股票敞口；因此，对看跌期权的高需求表明投资组合经理可能会减少对奈飞的投资。

根据市盈率延伸公式和华尔街预估数据，奈飞股票 2023 年 12 月的公允价值为 719 美元。当然，到 12 月激增 82.5% 的可能性不大；尽管如此，该公式的结果表明市场可能强调了奈飞的每股收益潜力。

公式=2023 年 12 月的 5 年平均远期市盈率xEPS 预测=60.32 x 11.92=719 美元。

许多人可能知道，奈飞正在与密码共享作斗争。尽管付费共享和验证码等举措正在限制损害，但问题仍远未解决。

此外，如前所述，奈飞陷入行业整合，导致市场份额流失。不幸的是，全球增长机会可能不足以遏制收入增长的放缓，因为该公司的竞争对手可以进入相同的市场。

最后，奈飞是一只高贝塔值、高风险价值的股票，这可能会增加大多数投资组合的风险。因此，投资者必须理想地考虑在不利的市场环境下持有奈飞股票的影响。

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