原标题：稳坐“C位”，亚马逊凭的是什么？

编译：华尔街大事件

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亚马逊在两个非常有前途的市场占据主导地位，包括云计算和电子商务。

该公司于 8 月 3 日发布了最新季度收益，当时该公司超出了市场普遍预期。收入同比增长 11%，调整后每股收益大幅增长，从 -0.20 美元增至 0.65 美元。

从最新的季度收益来看，可以从高层的角度看到坚实的积极趋势。毛利率从 45.2% 扩大至 48.4%，为近几年最高水平。营业利润率也从 2.7% 扩大至 5.7%。需要强调的是，5.7% 的营业利润率是 2021 年高峰季度以来的最高水平，当时人们除了使用电子商务购物之外别无选择。由于盈利能力不断扩大，季度杠杆自由现金流为正值，达到 93 亿美元，而去年为 -28 亿美元。

重要的是，收入增长势头预计将在不久的将来保持下去。下一季度的收益定于 10 月 27 日发布。市场普遍预计季度收入为 1,410 亿美元，这表明同比增长略有加速，同比增长 11%。调整后的每股收益预计将跟随营收增长一倍，从 0.28 美元增至 0.56 美元。

对于 2023 年全年和接下来的五年，普遍预计收入复合年增长率为 11%，这对人来说令人印象深刻。看跌亚马逊的人可能会辩称，这些估计是不切实际的，因为云市场显示出降温的迹象。但人工智能 AI 的繁荣将成为亚马逊基础设施即服务产品的坚实增长动力。AWS 拥有庞大的客户群、尖端技术和稳固的品牌，这使其处于有利地位，能够吸收人工智能革命的顺风车。我们也不要忘记，尽管最近市场增长放缓，但全球云计算市场仍预计复合年增长率为 20%。到 2030 年，每年都会实现这一目标。也就是说，云计算行业的发展势头强劲。亚马逊仍然以约 32% 的市场份额主导云市场，几乎相当于微软 Azure 和谷歌云的市场份额之和。

从收入的角度来看，电子商务是该公司迄今为止最大的业务，占据近 38% 的市场份额。在这一领域，亚马逊也有望享受到坚实的行业顺风。预计到 2027 年，美国电子商务行业的复合年增长率将达到 11%。作为美国电子商务市场迄今为止最重要的参与者，亚马逊拥有庞大的商家网络和庞大的客户群，这使得亚马逊牢牢占据着吸收甚至超过电子商务市场的增长。

该股今年迄今上涨了 69%，明显跑赢美国大盘。然而，亚马逊是一家拥有独特规模和丰富资源来推动进一步增长的公司，因此，该行业的溢价是公平的。与历史平均水平进行比较，目前的市盈率大多明显较低。

我还想更新贴现现金流模拟，因为基本假设已经改变。使用 10% WACC 进行折扣。普遍的收入预测预计未来十年收入复合年增长率为 9.8%，这是公平的。除 SBC 外的 TTM FCF 利润率为负，因此使用适度的 2% 作为基准年，并预计每年扩张一个百分点。

根据 DCF 模拟，该业务的公允价值接近 1.8 万亿美元，这表明亚马逊有 23% 的上涨潜力。也就是说，目标价约为每股 180 美元。

美国目前处于一个非常不确定的经济环境中，这对消费者的信心造成了压力。这最终将导致消费者支出疲软，特别是考虑到当前高利率和通胀仍高于历史平均水平的环境。但更广泛的经济的周期性是正常的，所有这些挑战显然都是暂时的，而不是长期的。亚马逊有足够的资源来渡过难关，但在当前不确定的时期，短期波动是不可避免的。美元平均似乎是减轻波动风险的一个不错的选择。

还需要强调的是，亚马逊在业务扩张方面投入了大量资金，这些投资可能会给公司的盈利能力带来压力，最终会给股价带来压力。例如，去年对 Rivian Automotive 的投资造成的损失是亚马逊投资者去年经历巨大痛苦的一个重要原因。尽管亚马逊在 2023 年没有发生重大收购，但该公司以其通过收购实现的积极增长战略而闻名。尽管如此，亚马逊面临着巨大的收购和整合风险，这可能会拖累公司的盈利能力。

总而言之，尽管美国经济环境非常不确定且充满挑战，但亚马逊收入增长仍显示出强劲的增长势头。因为在最新的可报告季度中，营业利润率在 2021 年达到接近季度水平的峰值。到目前为止，亚马逊仍然在两个市场占据主导地位，预计这两个市场从长远来看，将实现两位数增长。同样至关重要的是，尽管出现了一些看涨迹象，但该股仍被低估，还有约 23% 的上涨潜力。

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