原标题：加倍押注流媒体，迪士尼能成功“渡劫”吗？

编译 | 华尔街大事件

题图来源 | pexels

目前，迪士尼公司决定效仿奈飞的做法，进一步加强其流媒体货币化。从 2024 年起，该媒体公司将探索付费共享。自 2023 年 10 月起，迪士尼+ Premium（无广告）每月价格上涨 30% 至 13 美元，Hulu 每月价格上涨 20% 至 17.99 美元。

迪士尼+订阅者基础

这确实是一个有趣的选择，因为迪士尼可能会加速其国内用户群的下降，迪士尼+用户数量为 4600 万（季度环比-030 万/同比+150 万），低于 4660 万的国内峰值数量。

另一方面，其国际付费用户同时大幅增长至 5970 万，对迪士尼+整体 ARPU 产生 6.58 美元的积极影响。

根据最终的流失率，提高的价格可能会进一步提高迪士尼的 D2C 运营利润率，较上一季度报告的 -9.2%（环比+2.7 点/同比+11.7 点）进一步提升，从而使流媒体业务比以前更早实现盈利。

结合 Meta 和谷歌在最近的财报电话会议中广告双寡头报告的广告支出回报，我们可能会看到迪士尼+未来实现营收和利润扩张的改善。

奈飞强调了其广告支持层的“增量利润贡献”，会员数量自 2023 年第一季度以来几乎翻了一番，这表明广告收入带来了货币化的改善。

与迪士尼不同的是，奈飞尚未提价，但它也悄然淘汰了最低价格的无广告计划，通过不同的策略有效提高了其整体广告和订阅收入。

这些确实是战略发展，因为由于可自由支配支出收紧、利率环境上升以及无广告流媒体计划的增加，更多订户可能会转向广告支持的级别。

迪士尼+流媒体市场份额下降

话又说回来，迪士尼投资者还必须注意到迪士尼+到 2023 年第二季度的美国流媒体市场份额已下降至 13%。上涨的价格可能会引发更多的客户流失和市场份额损失，从而导致该股未来两个季度的波动。

评级

迪士尼 5Y EV/收入和 EV/EBITDA 估值

标准普尔资本智商

目前，迪士尼的 NTM EV/收入为 2.31 倍，NTM EV/EBITDA 为 12.26 倍，与 1 年平均值 2.52 倍/ 14.12 倍和 2020 年前平均值 3.57 倍/14.63 倍相比有所放缓。

迪士尼 1Y 股票价格

由于迪士尼的交易价格仍低于其历史平均水平，在此添加仍具有出色的安全边际，特别是考虑到长期目标价格 160 美元有+79％ 的巨大上涨潜力。

这是基于该股的标准化 NTM EV/EBITDA 估值以及市场分析师对 2025 财年每股 EBITDA 的预测为 11.48 美元，复合年增长率从 2022 财年的 8.81 美元增长+9.2%。如上所述，盈利能力的大部分增长可能归因于其加强流媒体货币化努力。

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