原标题：墨腾对Grab23年Q1财报的一些看法

作者：墨腾创投（ID: Momentum Works）

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在冬海发布 Q1 财报的两天后，上周四（5 月 18 日），Grab 也公布了第一季度财报，整体来看在取得盈利方面进展不错，然而外卖业务的 GMV 年同比下降，引发了一些担忧，在发布后的第一个完整交易日，Grab 的股价下跌了 14.75%。

以下是我们对当前财报的一些看法。

1. Grab 在其此前 2022 年 Q4 的财报（Q4 和 2022 财年）中提到，他们正在“为提高盈利能力不懈努力”，这份努力延续到了第一季度，亏损季度环比从 3.9 亿美元降至 2.5 亿美元。

2. 公司继续削减消费补贴，季度环比下降 5%，年度同比下降 30%，已降至 3.908 亿美元。补贴的处理对 Grab 和 Gojek 等互联网平台的收入确认产生了非常大的影响。

3. Grab 已经采取了多项措施来增加收入。比如，这个月 Grab 在新加坡向顾客收取的平台费从每单 0.3 新（1.56 人民币）提高到了每单 0.7 新。

4. 外卖业务的 GMV 同比减少了 9%，季度环比减少 1%，我们在《东南亚外卖平台报告（2023 年版）》中具体分析了影响外卖需求的主要因素（包括后疫情时期的重新开放）。

今年的穆斯林斋戒月于 3 月 23 日提前开始，也对第一季度中一两周的用户需求产生了影响。除此之外，配送费、优先服务费等平台收费也会影响外卖收入，这是尽管 GMV 减少，但收入增长了两倍的主要因素之一。

5. 打车业务对 Grab 来说是个持续的赚钱机器，在大多数东南亚市场中都占据主要地位，调整后的 EBITDA 在 2023 年第一季度同比几乎翻了一番（可能受季节性因素影响，季度环比保持平稳）。

Grab 提到他们在继续增加司机数量，确实很有必要，我们认识的许多新加坡用户都觉得经常很难打到车。补贴的减少，以及第三点提到的平台费用增加可能会影响部分用户的使用，但核心用户应该不太受到影响。

6. 另外一个有意思的事情是 Grab 不再报告佣金率了，可能是为了转移焦点，收入增长是好的，但佣金率的增加和减少都会引起争议（我们进行了一些计算，佣金率几乎没有变化）。值得一提的是，在冬海的 Q1 报告中也提到，他们不再公布 Shopee 的 GMV 数据。

7. 每月交易用户（MTU）的数量从 3270 万增加到 3330 万，占东南亚人口的约 5%（我们同样在《Apples to Apples 2.0 report》对其他公司就这一指标进行了对比）。过去几个季度 Grab 向市场发出的信号是将专注于消费能力相对强的消费人群，而剩下的那部分相对下沉的市场可能需要更多时间来持续加入。

8. 现金状况依然不错，按 2023 年第一季度的“烧钱速度”，Grab 目前的净现金流动性足够支撑超过 8 年的时间了，对实现盈亏平衡、创造利润来说足够充裕了。

投资者关注冬海和 Grab 的盈利状况和股价，不仅仅是关注两家公司本身，还因为它们能在一定程度上代表更大的东南亚市场。目前来看，这些公司还需要几个季度的时间来证明他们的表现是可持续的，我们也认为它们的生态中还有一些领域可以有更好的增长（比如 Grab 的消费信贷业务）。

东南亚的科技故事不仅限于冬海和 Grab，2022 年，东南亚创造了稳定的 46 亿美元退出收益，头部退出项目的估值持续增长，其中大部分来自收购和二级市场交易。

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