本文转载自微信公众号：燃次元（ID: chaintruth）

640 亿美金独角兽 SHEIN 坏消息不断。

3 月 26 日，有市场消息称，SHEIN 或正面临在美被关闭风险。该消息指，SHEIN 通过普遍低于 800 美元的订单，避免了价值数十亿美元商品应支付的关税，以此为由，SHEIN 或正面临被 Shut Down SHEIN 联盟呼吁关闭的风险。

对此，3  月 27 日上午，SHEIN 方面回应称，该消息为“美国民间机构的虚假说法”，并表示，“SHEIN 在美遵照当地法律法规正常运营。”

但这个危险并非不存在。消息显示，目前，欧美多个国家正计划调整关税，如美国计划取消 800 美元以下跨境小包裹的免关税优惠。据外媒消息，巴西总统卢拉近日在接受访问时证实，他正考虑对从中国公司购买的进口商品征税。

而对于主打性价比的 SHEIN 来说，若关税政策改变，将会极大挫伤 SHEIN。

这并非 SHEIN 最近唯一的坏消息，巨头围剿、估值下降，笔者近期还了解到，部分工厂已经开始退出 SHEIN 或减少 SHEIN 的订单量，SHEIN 俨然身处“风雨交加夜”。

“以前工价根本不审核，现在报上去还要再压价，利润一年比一年低。”SHEIN 的某 ODM 供货商（供应商自主设计开发并推款，按照订单供货）张华告诉笔者。

2022 年，在欧美面对 ESG（即从环境、社会和公司治理三个维度，评估一个企业经营的可持续性）争议，SHEIN 严把“质量关”，并对供应商启动了更严格的“核价”机制，也因此引发了一批广州服装供货厂商的“集体出逃”。

以前张华一年能出货 100 多万件，但自从 SHEIN 成立了“核价部”，2022 年，"平台上凡是日销量超过 20 件的，都会重新核价。”在不断压价下，供货商的单件毛利润只剩 1 元，“有时夏装的利润单件不过 5 毛钱。”去年年中，张华和朋友陆陆续续退出了 SHEIN。

来源：广州 SHEIN 供货厂

好转的外贸形势也让供应商多了选择，减少了 SHEIN 的订单量，或者干脆退出了 SHEIN。

承接 SHEIN“包工包料”订单的某广州番禺服装厂老板高峰告诉笔者，“不少之前的老客户重新找上了门。”因此，高峰决定减少 30% 的 SHEIN 订单。在高峰周围，和他做出同样决定的工厂老板也有不少。

供应商“后院失火”，“前面城墙”又有 Temu、速卖通、TikTok 等诸多巨头强攻，SHEIN 的日子并不好过。

YipitData 数据显示，Temu 在 2023 年 1 月的 GMV 达 1.9 亿美元，上线 5 个月 GMV 累计实现了约 5 亿美元，Temu 当前在美国的包裹数甚至已经超过 SHEIN。

前不久，还有消息传出，Temu 提出了一个“小目标”，即在 9 月 1 日之前，也就是上线一周年内，北美市场至少有一天的 GMV 超过 SHEIN。

与 Temu 的高歌猛进不同，2022年，SHEIN 首次出现营收增速下滑、利润下跌的情况。2022 年 SHEIN 营收达 240 亿美元，同比增长 52.8%，利润为 7 亿美元。而 2021 年，SHEIN 的营收同比增长 57%、利润达到 11 亿美元。

此外，SHEIN 的用户数据也在向下发展，招商证券数据显示，2022 年多个月份的日活跃用户数量仅维持环比个位数增长，在 7 月甚至出现了日活跃用户环比下降 4% 的情况。

3 月初，SHEIN 拿到新一轮融资，据传融资规模约为 20 亿美元。但更引人关注的是，SHEIN 本轮融资估值约为 640 亿美元，较巅峰期的 1000 亿美元缩水了超过 1/3。

SHEIN 能否顺利度过这个风雨夜，又能否风光敲钟上市，怕是不容易。

后院失火：供应商撤退

不少供应商发现，做 SHEIN，这笔账越来越算不过来了。

“做 SHEIN 的单本来就是指望薄利多销。”高峰无奈道，但如今，严格的“核价”机制，以及引发的罚款等问题，让本就微薄的利润被吃掉，“SHEIN 越来越不好做了。”

2023 年 3 月，笔者来到广州市番禺区南村镇的服装工厂，十几度的天气里，街道两侧随处可见穿着短袖埋头工作的服装工人。

在嗡嗡的机器声里，高峰则伫立在堆积如山的订单旁，一件件拆开反复翻找，面对笔者的疑惑，高峰指着旁边 SHEIN 仓库发回的质检报告，解释道，“这是 SHEIN 质检不合格退回的订单，今天要全部检查好发回去。”

来源：堆积如山的 SHEIN 服装供货厂

谈起 SHEIN 仓库的“品质检验机制”，高峰颇有些无奈，“以前 SHEIN 的货基本相当于广州内销会的形式，厂家的订单，平台贴个牌就卖了。”

3 年前高峰入驻 SHEIN 时，即使订单内出现少量面料瑕疵、跳线断线、污渍的情况，也基本没被退货过，但如今 SHEIN 在供货商订单入库时的质检愈发严格，“多方面考核质量、品质、时效，动不动就罚款。”现在高峰工厂的退货率平均为 10%。

退货带来的不仅仅是产品损失，还有罚款，以及处理等诸多难题，不少商家也叫苦不迭。

2022 年，SHEIN 仓库的质监部门“一批订单出现一件质量问题就罚款 500 元，相当于一批单都白做了”，就在去年，高峰做的一批网纱款上衣，因为 20 件里有 1-2 件出现了破洞，就被算入触发了“红色事故”。

而这些“不合格”的产品也只能供货商自行解决。2022 年，广州番禺制衣厂的老板林峥卖尾货“都卖了 7、8 万件，做 SHEIN，一单出问题，很多单都白做了。”

而随着罚款机制引发了众多供货商的不满，2023 年，SHEIN 面向供货商质检的罚款机制也悄悄变得更为“温和”，“第一次出现质检问题不予罚款，第二次再发现问题整单罚款 200 块，如果第三次有问题就整单取消，而一批订单出现问题，会按照坏单比例罚款。”高峰补充道。

重压之下，利润还在不断被压降，成为“逼退”供货商的最后一根稻草。

入驻 SHEIN 3 年，高峰告诉笔者，“每天都在埋头赶单，但也只够厂子活下来。”经过 SHEIN 核价部的数轮压价，现在高峰的工厂“平时一件衣服毛利不过 1-2 元，甚至夏天的针织半袖，毛利还不到 5 毛钱。”

从前，高峰还可以倚靠自己在广州长期积累的一手源头布料资源，“大量源头拿货多挣点利润。”但如今，SHEIN 已经给供货商指定了布行，“工厂的利润空间极度透明，基本没有了议价空间。”

疫情期间，高峰不得不承接更多 SHEIN 订单“养着工人”，“不求挣钱，只要不亏本就行了。”而如今外贸回暖，高峰的外贸老客户也重新找上了门，高峰便决定减少 SHEIN 的供货单量。

在高峰周围，从 2022 年中开始，身边已经有不少厂子陆陆续续“不做 SHEIN 了”。

备货压力太大了，高峰直言，2022 年出了百万单，但与之对应的代价是，“至少在自己的仓库备着几十万件货，因为有时一个款最多一天能卖几千件，天天都需要发货，这是 SHEIN 的要求，不能缺货。”

对于高峰这样的源头供货商而言，SHEIN 将采购布料、招聘工人，甚至仓储的压力“转嫁”到了工厂的头上，“SHEIN 就是在空手套白狼。”

早于高峰，入驻 SHEIN 4 年的林峥去年就由于利润太少彻底选择了退出。

作为较早入驻 SHEIN 的 FOB 供货商（由 SHEIN 自主设计并提供生产资料和样衣，供应商包工包料生产），林峥告诉笔者，“最初 SHEIN 的头单甚至是 30 件一个款，后来头单渐渐稳定到 80-100 件。”而一开始，林峥“一件能挣 3-4 元”，一年能开近百万单。

但随着 SHEIN 质检趋严，核价把价格压得越来越低，林峥发现做 SHEIN 越来越不划算，“要想做 SHEIN 的订单，不仅要考核标准化厂房，还有 5S、6S 管理等等，还要雇 7、8 个人查货，又要养设计、打版，那点利润养不起厂子。”

促使林峥最终退出的原因，是 SHEIN2022 年仅仅给了工厂不到 10 个上新量，同时不少卖爆的款，“莫名其妙不下订单了，之前好几个爆款，一天单款能卖 100 多件，全部停订后一天少卖了 1000 多件。”而和林峥工厂爆款相同的款式，却悄悄出现在了 SHEIN 自己的生产部。

订单量锐减之下，林峥也停掉了 SHEIN 这一“不赚钱的生意”。

城池被攻：巨头抢生意

商家萌生退意，SHEIN 遭遇的进攻却是越来越凶猛。

作为 SHEIN 的首批用户，长居加拿大萨斯卡通市的琉琉在 Temu 上线加拿大后迅速注册了账户，“蹭一波免邮福利。”

在 Temu，琉琉发现，“每一件商品的标价都比 SHEIN 低，最后买了 20 多样用于装饰的小物件，才花了十几美元。”这让她大呼真香，“感觉像是在义务小商城里购物。”这次购物体验，也让琉琉决定以后的家居用品都从 Temu 购买。

SHEIN 正在遭受着来自 Temu、速卖通、TikTok 等众多跨境电商电商平台的围剿，这一点在 SHEIN 广州大石地铁站新工区附近也可见一窥。

SHEIN 总部所在的广州番禺区，正在变得十分“热闹”。

2022 年下半年，拼多多将 Temu 的办公场地，设置在距离 SHEIN 广州大石地铁站新工区附近，步行仅需 12-15 分钟的某商务区，同时开始加足火力挖人。此前，阿里巴巴的速卖通、字节跳动的 Tik Tok 都曾迅速进驻广州“挖人”。

SHEIN 前员工阿希告诉笔者，“前年 SHEIN 的部分中高层管理层，甚至是老经验的基层员工被速卖通和 TikTok 连番挖走。去年疫情期间，拼多多给我开出了涨幅 50% 的 offer。”

于是阿希也跳槽到了 Temu，让她心动的不止是高薪，还有拼多多新平台带来的新机遇，“SHEIN 已经发展成熟，留给员工们做新业务的空间不足，但 Temu 完全是一个尚未搭建好体系的新平台，可以说广阔天地、大有所为。”

和阿希一样，从 SHEIN 被挖来的经验丰富的买手、基层员工“为数不少”。

“抢人大战”不只上演在公司员工之间，负责入库、拣货的仓库工人也受到了拼多多、阿里、字节几家的哄抢。

“现在广州工人的月薪，已经被炒到了随便干干就月薪 8000 元。”某负责工人招聘的人力中介告诉笔者。

2023 年开年，在广州肇庆、佛山等地，拼多多、SHEIN、阿里等均开启了“大力招人”模式，其中，SHEIN 开出的底薪为 1600 元/月，而拼多多的第一个月保底工资（底薪+补贴）就是 6600 元/月，“第二个月开始计件，计件工资和保底工资，哪个高发哪个。”

SHEIN 招工信息（左）Temu 招工信息（右）| 来源：人力中介提供

除了挖走“熟练工人”之外，该人力中介亦表示，“SHEIN 在肇庆仓库的高管已经被拼多多挖走了。”

对于后起之秀 Temu、速卖通、TikTok 而言，进攻 SHEIN 的广州大本营，“抢人、抢工厂”似乎已成为“常规操作”。

“前年是 TikTok，去年是 Temu，都在接洽 SHEIN 在番禺的工厂。”高峰告诉笔者，从 2021 年开始，来自其他跨境电商平台的联络便“从未停止过”。

在价格上“瞄着 SHEIN 打”的战略十分明确。阿希表示，“目前 Temu 内部负责全网比价的员工，每天都会搜索 SHEIN 的标价。“以阿希所在的部门为例，单类目从几人已扩展到几十人，整个部门扩招到几百人，“现在还在大力招人。”

只是市场被抢、人员被抢、工厂被抢、价格被抢之下，苦的只有 SHEIN。

2022 年 9 月，拼多多旗下跨境电商平台 Temu 上线北美，首站就攻向了 SHEIN 的腹地。

2022 年，欧洲及北美市场累计为 SHEIN 贡献了超过六成的营收，而 Temu 上线后，下载量迅速超越 SHEIN，登顶美国谷歌和苹果应用程序商店榜首，近日更是在美国超级碗比赛中豪掷几千万美元投放了广告。

Temu 之外，布局全球 200 多个国家的速卖通，正以 3 月周年庆大促在跨境商家内部“大秀存在感”,“有人订单暴涨了25 倍”，更是在近日登上了韩国购物 APP 下载量榜首。今年 2 月，TikTok 在菲律宾、泰国等东南亚国家全面上线商城功能。

根据华尔街见闻的报道，截止 2023 年 3 月，苹果 App Store 上下载最多的三个免费应用程序是Temu、CapCut（TikTok 视频编辑器）和 TikTok；Google Play 商店中下载最多是 Temu、TikTok 和 SHEIN。

巨头围攻，SHEIN 2022 年的营收增速下滑、利润下跌、用户增长缓慢，也是有迹可循。只是在增速下降也是失败的商业世界，重要的不是原因，而是必须要一直保持增长。

更何况，SHEIN 还有上市大计。

SHEIN 距离上市有多远？

背着“千亿独角兽”的风光名号，SHEIN 在过去几年风光无限。

2022 年 4 月，飞速增长的 SHEIN，被爆出估值千亿美元，超过了 H&M 和 ZARA 市值的总和，在全球初创公司排行榜中，仅次于拥有抖音、TikTok 的字节跳动（1400 亿美元）和马斯克的太空探索公司 SpaceX（1003 亿美元）。

但如今，“千亿独角兽”的桂冠怕是要被摘下了。

3 月 8 日，路透社爆料称跨境电商独角兽 SHEIN 将在本月内完成 20亿美元新一轮融资，在此轮融资中，SHEIN 估值约为 640 亿美元。仅仅一年时间，SHEIN 估值缩水了超过 1/3。

而更令人忧心的，是 SHEIN 的上市之路。同据上述爆料，SHEIN 最快将在今年内上市。但 SHEIN 方面对上市表示了否认，表示“目前没有 IPO 计划”。

但对于拿了这么多融资的 SHEIN 来说，上市是一条大概率的路，只是时间与时机的问题而已。

对此，盘古智库高级研究员江瀚表示，目前而言，对 SHEIN 来说，上市不是问题，而估值的高低才是关键。毕竟对于投资人而言，短短一年间估值的严重差异都会引发资方对企业市场价值的怀疑。而影响 SHEIN 估值的原因似乎正通过营收和利润的下跌显现出来。

从财务数据和业务表现来看，目前并不是 SHEIN 上市的好时机——无论是营收增速、利润，还是用户等等处在下滑阶段。

同时，笔者还注意到，港股已有一家与 SHEIN 类似的企业，上市后表现并不佳。2022 年 11 月 11 日，在亚马逊、Wish 上销售的平台型卖家——杭州的子不语先 SHEIN 一步，登陆港股，成为了鞋服跨境赛道的“爆款制造者”。

然而，上市近半年，子不语近日发布公告称，2022 年净利润将减少 2 亿多元，同比降幅将达 40%-50%，其中，退货率上升、营销及广告费增加、亚马逊平台佣金等销售成本增加，成为了子不语上市后表现不佳的主因。

这些也是 SHEIN 等诸多跨境电商平台面临的共同问题。服装作为退货重灾区，根据中东当地服务商透露，SHEIN 的退货率大概在 10% 左右。据广州海关透露，SHEIN 退到广州南沙保税仓的产品货值达50亿元。

对于 SHEIN 来说，物流成本高企也是问题之一。中信建投数据显示，从 2017-2019 年，SHEIN 为了提升服务质量自建仓储及物流，履约费用率占总成本的 30% 以上。

另一方面，SHEIN 还面临着欧美多个国家预期关税调整下物流费用增长的困境，此前，2021  年 7 月，SHEIN 就曾因印尼出于对本土纺织业保护提升关税而退出印尼市场。

在诸多问题，以及降低成本的考虑之下，SHEIN、Shopee 和速卖通等跨境电商平台思考的应对之道是本地化，包括物流仓储的本地化以及供应链的本地化。

在物流仓储方面，消息显示，SHEIN 已经在美国、加拿大、波兰多个国家开始搭建仓储、物流等基础设施，试图通过自建仓储中心，缩小与亚马逊等平台的物流差距，SHEIN 公司创始人更是亲赴巴西部署供应链本地化。

在供应链方面，为了快速扩充品类，SHEIN 开始与海外本土厂家合作，也在打造“类亚马逊”的交易平台，邀请本地商家入驻。

但本地化并非一日之功，也需诸多投入，或许导致了近期即使估值下降，SHEIN 也得背水一战进行融资。

与此同时，SHEIN 为了摆脱“低质低价”标签而实行的“提质”行动，也在成为一把“双刃剑”。

主打性价比的 SHEIN，难免陷入低价漩涡。据招商证券数据，2022 年上半年 SHEIN 客单价同比增长 7.4%，而 2020 年、2021 年，SHEIN 的客单价同比增幅分别是 20%、16%，增幅在持续下滑。 

一方面，为了提高客单价，一方面为了应对 ESG 争议，SHEIN 开始严把“质量关”，但“提质”也自然带来“提价”，并导致消费者的“逃离”。

2022 年就有消费者表示，“跟之前一样的东西，但是贵了很多，尤其是厨房用品。如果比当地（产品）贵，那我就在这边直接买了。”

“用户增速和利润增速放缓之下，上市也成为 SHEIN 的机会。”江瀚补充道。

只是风头正盛时上市，是风光无限，在风雨交加中上市，资本市场是否会买单，又是否会“用金钱投票”给 SHEIN 一个好未来，恐怕很难。

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