原标题：墨腾对冬海Q4财报的一些看法

作者：墨腾创投（ID：MomentumWorks）

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题图来源 | pexels

3 月 7 日，冬海集团公布了他们 2022 年第四季度和本财政年度的财报。发布前，分析师和媒体似乎都持看跌态度（可以看看最近 TechinAsia 和 Dealstreetasia 的报道）。

结果迎来了惊喜，财报发布后的第一个交易日，冬海股价上涨了 21.84%。（是否发生了轧空？）

第四季度净利润为正，这还是东南亚大型上市科技公司首次披露正的净利润（不是调整后的 EBITDA），显然对地区内整个科技行业是一个很好的推动。Grab 在最新财报中加速了他们实现盈利的目标，而净现金更弱的 GoTo 也将在本月晚些时候公布他们的表现和目标，应该会挺有意思的。

与许多投资人和关注东南亚市场的朋友一样，我们全年都在密切观察 Shopee 实地运营情况。广告平台、卖家和物流合作方应该对 8 月以来 Shopee 大幅减少的营销支出感到惊讶，以及随之而来的许多卖家和细分市场订单的减少。但是从公布的数据来看，尽管如此，GMV 还是保持在稳定的水平。

一些媒体用“无情”（ruthless）来描述冬海 2022 年为削减成本采取的一系列措施。我们此前提到过，当一家互联网公司处于快速发展时，效率不是（或许也不应该）成为首要关注点；然而，公司是否能在需要的时候进行大幅调整，是对领导力的巨大考验。

因为降本措施、股价下跌和管理者们的盈利压力，不少人在去年选择了离开。公司对裁员和期间发生的一些事件的处理方式其实不是很妥当。目前，裁员的阵痛之后已经显示出一些令人鼓舞的结果，但接下来还有很长的路要走，如何继续团结和激励剩余的核心人员是个值得关注的问题。

电话会议上，一位分析师提了一个问题：“新的社交电商玩家”是否会成为一个重大威胁。很明显，她指的是 TikTok Shop。我们也一直在研究 TikTok 在东南亚的电商业务，不得不说他们 2022 年的增长令人印象深刻，到 2022 年底，仅在印尼，每天的 GMV 就超过 1000 万美元。关于他们接下来的电商发展，首先 TikTok Shop 已经发展到不仅仅是社交电商了（现在除了直播/短视频卖货外，还建立了货架电商平台，并且正在积极推广）；其次，正如我们之前提到过的，Shopee 一直在建立的物流和支付基础设施其实相当于一个护城河，TikTok 至少还没有这样做。

另一个问题是拼多多的 Temu 是否会很快进入东南亚，与 Shopee 竞争。Temu 本月在美国市场可能会取得超过 3 亿新元的 GMV，对于 Temu 来说，专注赢得北美市场可能更有意义（来东南亚的话，他们还得面对当地政商界对跨境的抵触情绪）。如果 Temu 接下来进入 Shopee 也在的巴西市场的话，还挺意料之中的（SHEIN 已经在那里努力开拓了）。

我们最近和朋友们对 Shopee 和拼多多进行了一些对比，结果拼多多的效率在很多指标上远远高出 Shopee。鉴于地区市场的文化、运营和管理的复杂性，Shopee 是否能达到这个水平是个问号。然而，Shopee 肯定还有很大的进一步改进空间，这是对其领导力、人员和组织的另一个考验，另一方面，可以想象如果 Temu 进入东南亚可能也将面临类似的挑战。

总的来说，资产负债表表现稳定，公司偿还了一些贷款，固定资产（物流等）的水平相对稳定。贷款在账面上略有减少，似乎转移支付重心和消费信贷业务的贡献成功使 SeaMoney 的调整后 EBITDA 为正了。

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