SHEIN重启上市计划，值10个安克 ，创新者不如“低价者”值钱？

来源：蓝海亿观网

作者：亿观分析报道组

据路透社消息，SHEIN 将重启在纽约上市的计划，已聘请美国银行(BAC.N)、高盛和摩根大通等为其  IPO 服务。

早在两年前，SHEIN 开始第一次准备上市，但由于当时的不确定的市场现状，一度搁置了这一计划。

对于要重启上市的消息，SHEIN 公司的发言人进行了否认。

一位深圳分析人士对《蓝海亿观网egiannews》透露，鉴于 SHEIN 的创始人许仰天一直以低调著称，SHEIN 的中文名“希音”（或取自老子道德经“大音希声”），有追求清静、低调之意。因此，SHEIN 即便真的重启上市计划，也很可能奉行“事以密成，语以泄败”的原则，除非到最后一步，不会公开细节。

消息人士对路透社称，SHEIN 的营收在 2021 年已经达到了 1000 亿人民币（157 亿美元），估值也达到了 500 亿美元（3160.86 亿人民币）。

SHEIN 在 2020 年被《晚点》等媒体报道时，估值为 150 亿美元，如今，这一估值翻了 3 倍多，可谓非常迅猛。

但估值毕竟是估算的价值，具有很大的空间。SHEIN 目前作为私营公司，不会披露其财务数据。一贯低调的创始人许仰天（Chris Xu ），一般也不会支持在上市前披露数据。

创立于 2008 年的 SHEIN，目前与安克创新（Anker）一道，成为中国跨境电商的“两极”，经常被拿来对比。

SHEIN 主打女装，以独立站和独立 App 为主要阵地，安克主打 3C 电子，以亚马逊等第三方平台主要销售渠道，同时兼顾沃尔玛、百思买等线下卖场。

2020 年，安克终于踏入“百亿级俱乐部”（93.5 亿 ），而这一成绩，SHEIN 已经在两年前就已实现了。

SHEIN 的估值已达到 3000 多亿，营收 1000 多亿，安克的市值在 361 亿左右，虽然其营收也将在 100 亿的基础上继续上升，但总体上已被远远甩在后面，接近 10 倍的差距。

（图源：东方财富网 2022/1/26）

一位深圳分析人士告诉《蓝海亿观egainnews》，安克的内核，是以研发为驱动的制造商，电商平台只是它的销售渠道，它不是典型的跨境电商公司，SHEIN 才是以流量、智能化供应数据系统驱动的电商公司，在严格意义上，两者无法直接比较。

然而，作为跨境电商两座标杆，SHEIN 与安克创新被拿来比较，总是无法绕开的。下文围绕以下几个话题展开。

1、如果 SHEIN 成功上市了，它的市值将是几个安克？

2、安克与 SHEIN 的主要资产是什么？

3、以创新驱动的安克，为何比不过卖“低价”商品的 SHEIN？

让SHEIN比安克更值钱的，不是它更高的营收额

安克以创新著称，SHEIN 以“低价”闻名。理论上说，安克本该拥有“更高的价值”，为何会出现这样的“反常”情况？

总体说来，SHEIN 比安克“值钱”的地方，不仅在于它的营收，还在于它的“私域流量池”和“独立生态闭环”。

我们先粗浅地对比一下营收。

SHEIN 的营收在 2021 年已经达到了 1000 亿人民币（157 亿美元）。

安克目前还未发布 2021 年财报，2020 年营收为 93.53 亿左右。2021 年前三季度，安克营收约 84.25 亿元。

依照以及往年情况推测，2021 年安克的全年营收超过 100 亿元，应该没有太大问题，但要达 150 亿元，可能还有不小的差距。从营收额来看，SHEIN 是安克的 6-9 倍。

从产品单价来看，安克的产品售价，大部分要高于 SHEIN 的产品不少。在亚马逊上，安克除少数产品以外，大部分产品售价都在 20 美元以上。

一些技术含量较高的产品，甚至卖到了 200-500 美元。

反观 SHEIN，其产品向来以“低价”著称。大部分产品售价都在 13 美元以下，3-4 美元的衣服随处可见。即便是准备往高端方向发展的 Moft，售价一般也在 30-40 美元之间。

SHEIN 以不到安克一半的产品均价，创造了近 10 个安克的营收。

造成这种结果的原因虽然没有明确数据证明，但无外乎两种情况：一是，SHEIN 的用户基数比安克要大很多；二是，SHEIN 的用户复购率远超过安克。或者，上述两种情况兼而有之。

如果要进行“终极归因”，主要是在于两者模式和“护城河”上的巨大的差距。

SHEIN 将巨大的流量，存留在了独立站和 APP 上，形成了自己的“私域流量”乃至“私域生态”。而安克则依然以平台为依托，借助平台分发的流量来实现销售。

本质上讲，SHEIN 与安克的差异，不在于现阶段的流量和销售额的差别，而在于“护城河”的差异。

所谓护城河， 就是是一条“同行要赶超你时必须跨过”的一条河。

每年研发投入几亿元的安克（2020 年 5.67 亿元），确实也已经构建了一条技术、供应链、品牌的护城河，其深度和广度，超出了深圳众多年售百亿的同行。

然而，安克护城河的深度和广度，总体又不如 SHEIN。

（安克财报：2020 年研发投入 5.67 亿元，占营收 6.07%）

在本质上来说，安克是一个研发驱动、产品驱动的制造企业，而亚马逊只是它的一个销售渠道，它在亚马逊的店，就跟大商场里租的“柜台”一样，货卖得再好，有可能在某些时候遭到商场的“撤柜”。

（2020 年安克在第三方电商平台开了 20 家店，14 家是在亚马逊）

总结说来，安克有很强的产品力，但它没有安全感，在流量和渠道上，严重依赖亚马逊等第三方。最关键的是，安克未能建立其自己的生态闭环，它是一个制造商和出口贸易商，而不是“自建生态”及“数据密集型”的互联网企业。

相比之下，SHEIN 就是这样的一种存在。

与“专注于产品研制，将流量命脉交给亚马逊”的安克相比，SHEIN 具有真正的互联网内核，并构建了自己的流量和数据生态 。

SHEIN 至少构建了四大护城河：

1.一个经营多年、拥有亿级用户的独立站和 App（私域流量池，2021 年 App 下载量 1.9 亿次）；

2.一个用无数长尾商品、用户行为数据“投喂”出来的、让用户上瘾并不断复购的“TikTok 式电商生态”；

3.一个衔接亿级终端用户与国内优质工厂、实时更新和调整订单数据的智能供应链平台；

4.一个占领欧美广大消费者心智的快时尚品牌。

（SHEIN 以 1.9 亿次的下载量，在全球购物 APP 下载量排第二位，超过了亚马逊）

（SHEIN 的亿级访客与 asos、ZARA 等快时尚品牌网站对比）

当然，有流量并非意味着一切，流量的“低成本并高效转化”才是最重要的。这一点，SHEIN 在很大程度上，比安克等依赖第三方电商平台销售的企业来说，有着较大的优势。

SHEIN 是通过多年数据“喂养出来”的智能化系统，实现了“低库存”和“高转化”。

SHEIN 将其网站和 App 与其 ERP 制造端相连。一款衣服上线，多少人浏览了，多少人加入购物车， 多少人又最终购买了。

一切浏览、点击、销售数据都会收集起来，并经过算法处理后，迅速同步到系统中，然后 SHEIN 向工厂发出指令，快速调整其产量。

SHEIN 可以小量试跑，同时生产和测试数千款不同的衣服，每件只订购一小批，甚至只是几十件，然后放在网站（App）上看消费者的反应（大规模自动化测试和重新订购（LATR）模型）。

即便如此小量的订单，工厂也很愿意配合。即便某些款式可能卖得不好，很快下架了，但某些款式可能迅速跑出来，变成一个大爆款。接着，工厂就可以吃到一大口香甜的蛋糕。

就这样，把持亿级活跃流量（用户）的 SHEIN，通过与中小工厂结成“智能化供应链同盟”，灵活、快速地满足了消费者对款式近乎贪婪的需求（欲望）。

SHEIN 每个月上新一万多款，一年上新 10 多万款，只要你的手指滑动，就有无穷无尽的服装供挑选。

相比安克前置的大量研发投入，开模，测品的巨大成本，SHEIN 做到了最低成本的“小单快返”，无需积压库存。

就这样，SHEIN 自己把持了私域流量池，再加上深度渗透了上游供应链，形成了自己的“独立生态闭环”。

因此可以说，投资人之所以给出了那么高的估值，不仅仅是给 SHEIN 的营收额的，而是给它的独立生态的。

没有创新窘境的SHEIN，比安克更加安全

另一个值得注意的问题，就是安克赖以成名的护城河——技术创新，也让安克“疲于奔命”。而这一点上，SHEIN 却具备了安克所没有的“优势”。

安克的创新能力很强，但也很快被模仿。

2012 年，安克团队研发了一款小芯片，实现了安卓、苹果系统双兼容的快速充电功能；2014 年，安克团队又研发出了一款口红形状的移动电源，成为首款销量超 100 万的爆款产品；2018 年，安克首创“氮化镓”材料生产的 PD 快充（充电器）。

这样的创新技术含量相对较高，难度较大，成本高，然而很快被人模仿。甚至有人说，安克用自己的创造力，“喂饱了”行业中的头部卖家，包括竞争对手在内。

比如，其“氮化镓”充电器热卖之后，深圳部分头部 3C 大卖家，在一个多月里，马上推出了同样材质的充电器。

花大力气研发的产品，不仅很快被人模仿，更大的问题在于，3C 类消费电子的生命周期很短，是一个“速生速死”的品类。

一般而言，消费电子的生命周期大概只有 10 年。比如，我们熟知的 MP3、傻瓜数码相机、功能手机、磁带随身听 ，曾经红极一时，风靡全球，出现过很多企业，涌现过很多品牌。

然而，它们很快被新一代技术和产品取代，很快式微、甚至消失了。

安克主打的产品，移动电源、蓝牙音箱、智能投影仪、行车记录仪等，都具有“速生速死”的属性。

其实，安克已然亲身经历了几类产品的“速死”。安克第一个产品是笔记本替换电池，还没做几年，这个品类就消失了；第二个品类是手机的可更换电池，接着又消失了。后来换到了充电器、充电线、无线充等产品。

这就是冷冰冰的现实，消费电子之间，互相残杀，一代吃掉一代，不留任何空间。用安克创始人阳萌自己的话说，做消费电子，好比在活火山上盖房子。

即便限于这一窘境，安克想要保证一直领先于同行，依然需要持续地“硬着头皮”，加大研发投入，加快研发脚步，以有限的“创新能力”，应对“无穷的模仿”和“无情的代际淘汰”。

事实上，安克的研发费用确实正在逐年增长，涨幅不断提高。

但技术研发是永无止境的，“夸父逐日”终有“累倒”的一天。因此，可以说技术研发成就了安克，也给安克戴上了枷锁。

相对而言，SHEIN 却没有这样的烦恼。尽管 SHEIN 也做“创新”，在衣服的样式、流行元素上追赶潮流，并且以极高的速度上新。

但是 SHEIN 的创新，并不像安克那样，需要“时刻保持高投入”的状态。也不需要每年花大价钱在技术研发上。

正如上文所说，其独立站和 APP，为其沉淀了海量的用户数据，同时，不断新增的粉丝也为其提供了海量数据，只要一套行之有效的系统，这些数据就会为其筛选、预测出最新潮、最流行的元素。

与此同时，SHEIN 在谷歌、Pinterest、Facebook、TikTok 等投放广告引流，沉淀大量点击、停留、转化数据，其 SEO 数据团队不断地研究竞争对手网站的数据。

用户行为数据不断增加着，最终如雪球般的越滚越大。所有的数据，汇集在一起，形成了一个清晰的用户画像，并作为设计、优化、改造的参考基础。

SHEIN 只需要将这些元素进行重组，就能够实现“创新”。

就在这样的循环往复的过程中，SHEIN 的系统一直被数据“投喂”，“投喂”的越多，就越来越“聪明”。

严格意义上说，安克是在用自己的“小团队”在创新，而 SHEIN 则是利用整个消费群体，乃至整个互联网的海量用户在为其“创新”。

而且，“元素”“款式”创新，成本近乎为零。但材料、技术创新，需要不断地尝试，不断地研发，成本高企。

这样的情况下，安克的创新自然就显得更加吃力，更加沉重。数据上也能窥探一二。

截至 2020 年，安克的研发人员总共 1010 人，占员工数比重高达 47.11%，这还是连续两年比重下降后的结果。

另一方面，SHEIN 在全球拥有员工数量超过 7000 人。

但是截至 2021 年，其主要参与“创新”的设计师人数，仅仅 200 人，占比不足 3%。

据业内人士称，SHEIN 的设计师，很多毕业于广东纺织职业技术学院等类型的大专院校。

但安克的 2144 名员工当中，大专及以下学历者，仅 289 人，占比约 13.48%。其余都是本科、硕士及以上学历。

就“创新”方面的用人成本而言，安克明显要远高于 SHEIN。

但是从结论上来看，SHEIN 每天上新 SKU 数千个，有时上万个。但 3C 产品向来以迭代更新快著称，安克的产品更新率，却远远跟不上 SHEIN 的速度。

这是产品不同所产生的技术壁垒，安克也无力改变这种现状。

如果无法走出“创新困境”，安克的天花板将越来越牢固，打破天花板的难度也越来越大。

这也是没有“创新困境”的 SHEIN，已经走上了一个新体量，而安克却仍被困在百亿营收、500 亿市值的重要因素。

结语：

让 SHEIN 比安克更值钱的，不是它更高的销售额，而是它背后的“独立闭环生态”。

本质上讲，SHEIN 已经不是一个年售 1000 亿超级卖家，而是一个超级连接器。

在连接器的两端，一端高粘性、高复购的亿级用户，生成无数浏览、点击、下单的数据，而另一端是 360 度旋转、实时调整生产进度的供应商工厂。

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