原标题：散户的狂欢：Bukalapak上市背后的科技股浪潮

作者：袁浩延

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对印尼证券交易所（IDX）而言，近期的忙碌已成为新常态。随着上市传言获得证实，Bukalapak 将于 8 月 6 日上市，成为第一家在 IDX 上市的印尼独角兽公司。而 GoTo、Traveloka 等印尼本土科技巨头很可能会“见贤思齐”，效仿 Bukalapak 的本地上市举动。

投资者对 Bukalapak 上市持欢迎态度。路透社援引消息人士称，这家电商公司将股价定位于 750-850 印尼卢比（约 0.33-0.38 元人民币）区间的高位，此后将筹集 15 亿美元，这是印尼迄今规模最大的 IPO。

Bukalapak IPO 的买家包括长线投资的机构投资者、主权财富基金经理和散户投资者。

信心比黄金更重要

据报道，GoTo、Traveloka、Tiket、Kredivo 等科技公司近期计划于美国、印尼两地上市（dual listings），因此 IDX 目前正准备制定监管新规，使监管政策适应科技股带来的新变化。例如，港交所和印尼金融服务管理局 OJK 正审查一项涉及“同股不同权”（MVR）的新规，旨在赋予现有股东对上市公司更大的控制权。

条例草案规定，对于实施“同股不同权”方案的公司，其总资产至少为 2 万亿印尼卢比（1.38 亿美元），公司业务至少已运营三年。因上市公司“同股不同权”而受益的股东（无论是自然人股东还是法人股东），最多只能拥有公司全部股份的 47.3%。根据新规，若涉及“同股不同权”股东拥有的股份超过 47.3%，超出部分的股份将被视为普通股。

印尼证券交易所上市科主管 I Gede Nyoman Yetna Setya 表示：“实施同股不同权方案旨在扩大公司创始人的控制权——他们是上市公司的关键人物，能够保持并实现公司在上市后的长期愿景。”

印尼金融服务管理局 OJK，以及印尼证券交易所、印尼中央证券存托机构（KSEI）、Indonesian Clearing and Guarantee Corporation 等行业性自律组织仍在讨论新规。

经济学人智库（The Economist Intelligence Unit）专攻东南亚的分析师 Vishal Sridhar 认为，在 IDX 上市的大型科技公司将显著提振该交易所的市值。他表示，这将吸引年轻的散户投资者，并激励该地区其他互联网公司进入本地 IPO 市场。

分析师认为，科技股将提振印尼证交所的信心。图源：Unsplash。

分析人士表示，尽管总体而言亚洲公司已成为许多特殊目的公司（SPAC）的收购标的，但亚洲的区域性交易所需要针对资本市场推进更多改革，以吸引科技公司在本国市场上市。Sridhar 表示：“像 IDX 这样的交易所应该向港交所学习，推动涉及多类股票的市场友好型改革，并为创新型公司建立一个专门的监管框架，对其利润和收入设定较低的门槛。”

与 Sridhar 一致，中国香港咨询公司 Alvarez&Marsal 运营管理高级总监 Suresh Dalai 表达了乐观态度，认为新科技股的出现将显著改善人们对印尼证交所的印象，使其更可能成为企业首选的 IPO 交易所。但更关键的是，新科技股预示着市场对印尼经济充满信心。

“Bukalapak 将成就印尼证交所迄今规模最大的 IPO，这将提振该交易所的品牌力。去年受疫情影响，IDX 的上市数量和市值都有所下降，但 Bukalapak 的上市将鼓励其他公司在 2021 年上市，帮助 IDX 走出低迷。”Dalai 说。

散户投资者热情高涨

根据 KSEI 的数据，2021 年 6 月，印尼有 560 万证券投资者，与 2020 年底的 388 万相比增长了 44.45%。专家认为，证券投资者规模的增长表明人们对资本市场的兴趣与日俱增。OJK 董事会主席 Wimboh Santoso 告诉当地媒体，公众对资本市场的兴趣代表着（个人与家庭的）支出逐渐从消费转向投资，从而扩大了金融需求。

财富管理平台 Moduit 的 CEO Jeffry Lomanto 对 KrASIA 表示，目前散户追捧科技股的热情非常高，过去一年市场对 Bank Jago、Bank Capital、Bank Neo Commerce 等数字银行股票的狂热即为明证。他补充道：“但是，投资者最终会根据公司的基本面，重估股价与公司估值之间的匹配度。”

Alvarez&Marsal 的运营管理高级总监 Dalai 表示，鉴于 Bukalapak 将成为印尼第一家上市的独角兽公司，散户投资者希望从中分一杯羹。他将 Bukalapak 与 Sea Group 进行了比较，后者的股价于去年攀升，使其成为东南亚市值最高的上市公司。

他说：“散户投资者目睹了疫情期间网购的兴起，了解印尼电商的跨越式发展。印尼的电商市场在 2015 年至 2020 年间增长了五倍多，在去年增长了 10% 以上。我相信，在后疫情时代，消费者的网购行为将更加频繁。像 Shopee 和 Bukalapak 这样的电商公司，哪怕遭受重大亏损，仍然获得了高估值，这表明入市的散户投资者热情高涨。”

炒作会持续下去吗？

Moduit 的 CEO Lomanto 表示，投资者可能会以尝鲜的心态购买股票——部分人出于炒作，但也有人担心错过风口上的机会。他说，在这个阶段，投资者通常更依赖直觉而非理性，更具进取心，专注于财富积累。

他说：“投资者愿意尝试任何投资方式，尤其是在炒作成风的情况下。不过，股票、黄金、加密资产等能够提供短期回报的投资类型是财富管理平台用户的首选。”

鉴于上述情况，随着印尼主流大公司终于在 IDX 上市，投资者对科技股的热情可能有增无减。然而，Lomanto 不会投资无法盈利的企业，以实现避险目的。“有几个因素可以纳入考量。我们首先关注企业的市盈率、现金流等关键增长指标。这样一来，投资者就能知道该公司的估值是否‘洛阳纸贵’。”

尽管如此，Lomanto 表示，在穿越牛熊、经历了完整的市场周期后，投资者的心态将发生变化。他们将更严肃地确定投资组合，更多关注财富保值。因此，公募基金、债券等提供稳定、长期回报的投资方式仍将受到追捧。

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