原标题：估值340亿美金，Grab为什么在此时选择SPAC上市？

作者：墨腾创投（ID: Momentum Works）

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根据金融时报的最新报道，Grab 将与 AItimeter 合作通过 SPAC 在纽约筹划上市，相比常规的 IPO，Grab 将借助 SPAC 以更快的速度完成上市流程。

Grab 将通过这次合并筹集约 25 亿美元，其中 Altimeter Capital 将出资 12 亿美元，据传美国上市公司 T Rowe Price Group 和淡马锡也会参与这笔交易。

尽管这并不是一出什么新鲜事（《华尔街日报》在一个月前就对此进行了相关的报道），但是 Grab 做出这样的选择仍然在东南亚科技和创投圈引起了不少讨论。Grab 为什么要选择 SPAC 合并而不是传统的 IPO？

SPAC 是手段而不是目的

SPAC（Special Purpose Acquisition Company 即特殊目的收购公司），也称为“空白支票公司”，指的是一家没有任何商业运营的公司，其成立目的是通过 IPO 筹集资金，以收购另一家现有公司，也是海外借壳上市的方式之一。

SPAC 的历史已经有了数十年了，但是在 2020 年迎来了一个爆发期。由于低利率和大规模的流行性，2020 年成为诸多科技股丰收的一年。

与传统的 IPO 流程相比。SPAC 合并提供了一种速度更快、成本更低的上市方式，它本身将帮助筹集一部分资金，并且企业不需要费时费力的路演，当然在疫情的背景下，大规模的路演本身也是一种挑战和风险。

有丰富二级市场经验的 SPAC 发起人也可以对要上市的公司指路和提供引导。

当然这里也有一个误解，大家普通认为相比 IPO，SPAC 合并可以让公司进行更少的审查。

美国证券交易委员会（SEC）对于 SPAC 的流行也表达了一些担忧，主要是因为 SPAC 的形成方式以及合并谈判的秘密性质，这是可以理解的，因为合并谈判消息一旦公开，就可能导致 IPO 定价大幅度波动。

尽管与许多其他市场相比，在美国上市的标准更为宽松，但这样做的成本更高，尤其在法律和会计等相关费用。上市后，因为严格的合规要求，还需承担更高的费用。

因此，需要特别注意的是，SPAC 是一种工具，就像传统 IPO 一样，是公开上市的一种途径。有上市计划的公司必须评估其利弊，以确定这是否是最合适的选择。

东南亚科技公司的高光时刻

如果说 2020 年对于 SPAC 只是受到诸多科技公司的青睐的话，那么 2021 年则可以用火爆来形容。截至今年 3 月中，美国的 SPAC 已经筹集了 879 亿美元，超过了 2020 年全年的总发行量。

许多 SPAC 也在东南亚开始寻找东南亚独角兽企业和其它大型科技公司。而在冬海集团的股价持续攀升之后，这也成功吸引了该地区的科技企业和投资者的关注。

就在上周，来自印尼的东南亚在线旅游独角兽 Traveloka 正在与 Bridgeton Holdings Limited 进行磋商 SPAC 合并的事宜，后者是由李泽楷（Richard Li）和硅谷亿万富翁企业家 Peter Thiel 赞助的 SPAC。

作为东南亚为数不多正在筹划 SPAC 上市的互联网公司，这也让 Grab 的估值从上一轮融资中的 160 亿美元翻了一倍，其最新估值达到 340 美元。

Altimeter Capital 的操盘记录

Altimeter Capital 是一家总部位于波士顿和加利福尼亚的对冲基金，由曾经做过律师和初创企业创始人的 Brad Gerstner 于 2008 年创立，该公司主要专注于科技公司，如今管理着价值约 100 亿美元的投资组合。

同时 Altimeter Capital 也持有多家知名上市公司和企业的股票，十大持仓包括云数据公司 Snowflake、拼多多、阿里巴巴、Uber、Facebook、Salesforce、微软、Expedia 等。同时它也是 Snowflake 的第二大股东，Uber 的第十一大股东。

今年 4 月，Altimeter Capital 还领投了早前 Visa 收购未果的金融科技软件服务平台 Plaid。

从其投资组合与 Brad Gerstner 在各大媒体上的采访就能够看出 Altimeter 在一级和二级市场上都是有着丰富的经验。

Altimeter Capital 如今拥有两个上市的空壳公司：Altimeter Growth Corporation（AGC）和Altimeter Growth 2 Corporation（AGCB），而 AGC 则可能是用于 Grab 上市的工具之一。

IPO 窗口

人们也不禁感到疑惑：Grab 为什么要赶时间？

我们之前提到过，SPAC 可以加快上市速度，而且许多人都听说过“IPO 窗口”，即在一段有限的时间段内，市场条件非常适合一家企业 IPO。尽管有很多关于 IPO 窗口的说法还有所争论，但我们都知道市场环境和投资者情绪可能会发生剧烈变化。

我们都记得在 2019 年下半年，WeWork 不仅上市无果而终还引发了内部管理层的变动，东南亚 PropertyGuru 和流媒体平台 iFlix 也冲击 IPO 失败，整个市场气氛变得更为谨慎。

但是在去年全球都普遍实行量化宽松政策之后，情况发生了变化。

科技股，特别是成长型科技股，例如冬海集团、Shopify 和 MercadoLibre，在 2020 年表现良好。商业模式与 Grab 相似的美团在中国香港股市的股价也翻了三倍。这又会持续多久呢？没人知道。在过去的两个月里，由于对通货膨胀和美联储加息的担忧导致科技股遭受冲击，一些领先的成长型科技公司在短短六周内损失了近一半的市值。

根据墨腾创投的东南亚外卖平台报告，Grab 在东南亚的出行，外卖和数字金融等领域都处于领先地位，约占去年该地区外卖市场份额的一半。

冬海集团正在奋起直追，不久前 Shopee 在印度尼西亚推出了外卖服务并积极扩展了其支付业务。虽然 Grab 银行账户上还有几十亿美金，在新的竞争环境中，需要更多资金来保持其领先地位，而从公开市场筹集资金是最好的方法。

尽管 Deliveroo 因为在英国面临劳工相关的监管风险以及英国投资者对其创始人许子祥过高投票权的不满而导致了 IPO 表现差强人意，但是 Grab 情况远好过 Deliveroo。

在美国资本市场上，这些都不是什么问题。在 2 月和 3 月的首次下跌之后，纳斯达克综合指数几乎恢复到历史高位。自今年年初以来，截至 4 月 9 日，该指数已攀升近 8％。

此外，正如穆迪和标准普尔最近在评级报告中 Grab 向优先股股东承诺的那样：即它将在 2023 年中期进行 IPO 或面临潜在的赎回。因此，现在上市将使 Grab 消除这种流动性风险。

随着美联储的加息，如今在公共市场筹集资金更容易，相比传统 IPO 在时间和流程上的不确定性，选择成本更低，速度更快的 SPAC 上市无疑是一个明智的选择。

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