原标题：Q4成绩欠佳，零售巨头沃尔玛虽无近忧但有远虑？

北京时间 2 月 18 日晚间，沃尔玛发布截至日期到 2020 年 1 月份的 2020 财年四季度业绩报告。在零售行业，沃尔玛算是行业常青树，2015 年大胆改革创新也让它的股价迎来反弹。2019 年，沃尔玛的股票涨势大大弥补了 2018 年的跌幅。这家折扣零售商的股价 2019 年上涨了 28% 以上，与道指成分股中表现最佳的家得宝并驾齐驱。

根据财报来看，沃尔玛总营收为 1417 亿美元，较上年同期增长 2.1%，低于市场预期；每股收益为 1.45 美元，调整后每股收益为 1.38 美元；净利润为 41.41 亿美元，上年同期为 36.87 亿美元。在财报发布后，沃尔玛盘前一度跌逾 2%。

在发布这份财报之前，沃尔玛中国市场门店也因疫情受到一定影响，或许将会影响到沃尔玛在下个季度的国际地区收入。美股研究社通过解读这份新财报，从沃尔玛的三大核心业务来进行分析，来看沃尔玛在本季度的整体表现。

营收同比增长 2.1% 净利润同比增长 12.3%

发财报之前，Zacks 预期沃尔玛季度每股收益 1.44 美元，同比增长 2.1%。收入预计为 1425.7 亿美元，同比增长 2.7%。公司预期 2020 财年每股收益将略高于 2019 财年，而 2019 财年每股收益为 2.28 美元。

数据显示，沃尔玛 2020 年第四季度总营收为 1417 亿美元，较去年同期增长 29 亿美元，同比增长 2.1%，低于预期的 1425.5 亿美元。每股收益为 1.45 美元，调整后每股收益为 1.38 美元。净利润为 41.41 亿美元，上年同期为 36.87 亿美元。

虽然财报不甚亮眼，但周二美股收盘沃尔玛依旧保持上涨。

（图源雪球）

其它数据表现：

数据显示，沃尔玛美国电子商务零售的提货和送货方面增长强劲，销售额增长 35%，是全年增长率最高。山姆会员商店销售额增长 0.8%，电子商务销售额增长了 33%。此外，烟草销售的减少对其销售额造成了约 300 个基点的负面影响。

在国际市场方面，沃尔玛国际净销售额为 330 亿美元，增加 2.3%。受到智利动乱的影响，其营业收入减少了约 1 亿 1000 万美元。2020 年全年总营收为 5240 亿美元，增长了 96 亿美元，低于市场预期。

沃尔玛美国电子商务销售额增长了 37%，促销员净额得分和客户价值指数得到改善。山姆俱乐部的销售额增长了 0.7%，烟草销售的减少对其销售额造成了约 310 个基点的负面影响。另外，山姆会员呈强势上升趋势。按固定汇率计算，国际净销售额增长了 2.8%，其中墨西哥，中国和印度表现强劲。

2020 财年全年亮点：

总营收为 5240 亿美元，增长了 96 亿美元，即 1.9%。每股收益为 5.19 美元，调整后每股收益为 4.93 美元。净利润为 148.81 亿美元，上年同期为 66.7 亿美元。

沃尔玛美国电子商务销售额同比增长了 37%，促销员净额得分和客户价值指数得到改善。山姆俱乐部的销售额同比增长了 0.7%， 烟草销售的减少对其销售额造成了约 310 个基点的负面影响，另外，山姆会员呈强势上升趋势。在墨西哥，中国和印度，按固定汇率计算的国际净销售额增长了 2.8％ 。

该公司产生了 253 亿美元的运营现金流，并通过股息和股票回购向股东返还了 118 亿美元 。

对于下个季度预测：

沃尔玛表示，预计 2021 财年在线销售将增长约 30%，低于去年 37% 的增幅。该公司预计全年利润为每股 5.00 美元至 5.15 美元，低于 5.22 美元的预期。科恩说，"沃尔玛对 2021 年的疲弱预测表明，更多的乌云即将出现。"

调整后的每股收益增至 1.38 美元，但低于每股 1.43 美元的平均预期。总收入增长 2.1%，至 1416.7 亿美元，低于预期的 1424.9 亿美元。

从沃尔玛这份财报来看，三大业务的表现各有各的亮点，尤其是电商业务的增长成为一大亮点，它也成为沃尔玛的增长动力之一，只是我们也看到在同比增长方面都面临不小的压力。在零售行业增长放缓的大环境下，沃尔玛的几大业务都有什么样的竞争力？

美国营收仍是最大收入来源 电商业务或是最大"功臣"

在本季度，沃尔玛美国营收仍然是三大业务里增速最快、销售额最多的业务，在上个季度沃尔玛美国营收与去年同期相比增长 3.7% 至 832 亿美元。一直以来，美国地区营收都是沃尔玛的营收保障，这主要还是因为沃尔玛在美国地区不仅门店覆盖面广，用户对它的粘性还是很高。

截至 1 月 31 日的第四季度，沃尔玛在美国开设至少一年的门店销售额增长了 1.9%（不包括燃料），远低于分析师平均预测的 2.35%。该季度业绩受到假日季较短以及服装、玩具和电子产品需求下降的影响。

尽管门店销售增长低于市场预期，但电商业务的增长还是受到外界肯定。沃尔玛美国电子商务零售的提货和送货方面增长强劲，销售额增长 35%，是全年增长率最高。根据之前的财报显示，在数据上来看沃尔玛的电商营收不断上涨。一季度在线销售增长 37%，二季度在线销售保持了 37% 的增长，三季度在线销售同比增长 41%。

除了积极发展自营电商之外，沃尔玛在中国、印度市场上的电商动作不断。2018 年，它完成了对印度电商巨头 Flipkart 多数股权的收购。此外，沃尔玛还与日本乐天合作，在日本开设了第一家在线商店。沃尔玛还拥有京东 12％ 的股份，随后又向达达-京东到家投资 5 亿美元，进一步巩固了与京东的联盟关系。

除此之外，沃尔玛也正不遗余力地发展其配送服务。不仅收购了美国快递初创企业 Parcel，并扩展与快递公司 Deliv 的合作伙伴关系来支持其当日送达服务。沃尔玛还推出了最后一英里交付试验项目—Spark Delivery，试图将其食品杂货配送服务扩展至美国 100 个大都市。

另外，沃尔玛分别在 2100 个地点和 800 个地点提供提货和送货服务，该公司正准备在 2020 年之前将提货点增至 3100 个，送货点则扩充至 1600 个。在大力发展电商业务的基础上，确实给沃尔玛的营收带来不少的回报，只是在电商行业沃尔玛跟亚马逊的竞争压力并不小。

亚马逊在电商领域的竞争优势很明显，不论是从全球影响力、商品种类、物流配送，在全球的布局等都要由于沃尔玛。同时沃尔玛跟亚马逊的竞争已经从线上蔓延后线下。亚马逊正在进军实体线下销售，全食是亚马逊两年前以 137 亿美元收购的 500 家连锁店品牌，沃尔玛跟亚马逊的竞争变得更加激烈。

国际业务同比增长 2.3% 疫情影响下中国市场增长压力更大

在本季度，沃尔玛国际净销售额为 330 亿美元，增加 2.3%。第三季度国际营收同比仅增长 1.3%，环比增长还是有所增长。未来国际业务在营收中的占比可能将呈现持续下降趋势，特别是在中国市场。虽然沃尔玛一直以来都在进行全球扩展，但国际业务拓展并不容易。

在海外扩张中，沃尔玛也面临国外"大卖场"的败退，各种水电费，房租地租费用的上涨，沃尔玛国际市场的业务发展成本也在上涨，其中中国市场的重要性不言而喻。在 Q2 季度沃尔玛在华销售额同比增长 6.3%，远高于其在全球 2.5% 的增长率。

去年 11 月 21 日，沃尔玛宣布，计划在未来 5 到 7 年在华新开 500 家门店，这将使沃尔玛在华门店数量翻番。中国预计将在 2023 年成为世界最大的食品杂货市场。对于沃尔玛来说，增加在中国市场的门店数量一定程度上确实能够在营收上带来增长，只是不可否认的是中国市场的竞争也很激烈。

一方面沃尔玛要与本土的零售商巨头展开竞争抢夺市场，与家乐福相比，沃尔玛在中国市场还算是幸运的，只是要跟众多本土零售商超企业展开竞争难度不小。国内零售企业也加大了线上布局，加快在配送上给用户带来便利，这还是很考验零售企业的布局策略。

另一方面以阿里、京东、拼多多的电商优势明显，沃尔玛在中国的电商业务发展局限性还是挺大。尽管沃尔玛在 2016 年就与国内的京东展开电商业务上的合作，但目前国内电商市场还是以阿里占据更多市场份额，阿里的天猫超市跟京东的京东超市都有在瓜分沃尔玛的电商业务，在这样的背景下，沃尔玛在线上的业务增长并不容易。

同时这次受疫情影响，沃尔玛中国市场的一季度的营收将会受到不小的影响。零售行业是疫情打击的重灾区，对各业态、各品类的影响不尽相同。

疫情期间，沃尔玛线下门店的营收总额或将相应会有所减少，但通过 App、小程序等多种线上渠道力推外送服务可能缓解一定压力。为缓解各租赁商户在疫情期间的经营压力，全国沃尔玛大卖场、沃尔玛社区店及山姆会员商店所有租赁商户：2020 年 1 月 25 日至 2020 年 2 月 8 日期间租金及管理费减半。

山姆俱乐部营收增速放缓 会员数量增长不敌好市多

在本季度，山姆俱乐部的销售额仅增长了 0.7% ，跟上个季度相比环比没有什么涨幅。在 Q3 季度，沃尔玛的山姆俱乐部营收同比增长0.7% 至 146.3 亿美元。截至目前，山姆的付费会员数达到 288 万，同比早前披露的 2018 年 220 万会员数，增长 30.9%。

在门店布局方面，山姆会员商店目前在中国开出 26 家店，2018 年门店数为 23 家。这是仓储式会员店当下面临的一个主要问题，其所需的大型开店物业相对比较难找。

对于沃尔玛来说，推出会员制的山姆超市一方面是能有助于挖掘消费者更高消费行为，另一方面也是提升消费者粘性的关键之举。只是我们也可以看到山姆会员的增长并不是很容易，根据增速来看在营收上给沃尔玛带来的营收难以实现很大的突破。

尤其是在零售行业，已经有不少商超推出会员模式，其中好市多的会员规模更庞大。目前，Costco 在全球 11 个地区设有超过 770 家分店，会员数量超 9600 万。对于沃尔玛来说，提高山姆俱乐部的营收增长，一方面要提高开店规模，另一方面要提高会员数量增长，但在这两个方面都面临不少难度。

结语

根据沃尔玛这份财报来看，整体表现没有太大的亮点，这也算是一份刚好及格的财报业绩。在零售行业，这是一个淘汰率很高的企业，因为竞争者众多，尤其是在电商的冲击下，零售企业生存并不容易。如果不能积极转型后续增长乏力，在这点上沃尔玛还是抓住了线下线上两把抓，电商业务也逐渐走上正轨，这也让它的股价逐渐上涨。

目前有 28 名华尔街分析师在去年发布了对沃尔玛的"买入"，"持有"和"卖出"评级。目前该股票有 1 个卖出评级，10 个持有评级和 17 个买入评级，因此，共识建议为"买入"。从分析师给出的评级来看，看好沃尔玛未来发展的还是占绝大部分，对于沃尔玛来说，未来如何让电商业务跟实体门店的结合更紧密，两个模式发挥更好的协同作用或许是带来营收增长的关键。

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