作者：零售资本论

来源：零售资本论

Chewy 创办于 2011 年，由 Ryan Cohen 和 Michael Day 共同创办，第一个财年就取得了 2600 万美元的营收。

而 Pets.com 成立于 1998 年，2000 年 2 月，在美国亚马逊的支持下，Pets.com 上市融资 8250 万美元，却在 9 个月后倒闭。

Chewy 在被 PetSmart 收购前曾从风险投资公司 Volition Capital、共同基金 T．Rowe Price 和黑石集团处获得过多轮投资，累计募集到至少 2.36 亿美元资金。

2018 年活跃客户数量为 1058.5 万，较 2017 年的 678.9 万增加了约 380万，同比增长 55.9%。在美国的宠物线上消费中，Chewy 的占比仅次于亚马逊，以 26% 位列第二。

2017 年 4 月，Chewy 被美国最大的综合性宠物服务公司 Petsmart 收购，作为独立子公司运营，两位创始人后续也退出了 Chewy。

消息称当时的收购价为 33.5 亿美元，高于沃尔玛收购 Jet.com 时的 33 亿美元的价格，创下互联网历史上的最高收购纪录。

2019 年 6 月 14 日 Chewy 登陆纽交所，招股书显示，2014 财年公司营收 2.04 亿美元，2015 财年翻番增至 4.23 亿美元，2016 财年再翻番至 9.01 亿美元，2017 财年为 21.04 亿美元，2018 财年达到 35.33 亿美元。

公司预计，2019 财年的营收可能在 40 亿-45 亿美元区间。

即便 Chewy 一直处于亏损的状态（ 2017 财年亏损3.38 亿美元，2018 年亏损2.68 亿美元），但资本市场的态度可以称得上是十分乐观：

1､此次IPO 原本招股价格区间定于 17~19 美元，由于市场反响热烈，区间提升至 19~21 美元，在上市前夜，最终招股价格又提升至 22 美元；

2､上市首日收报 34.99 美元，暴涨 59%，成交 25.57 亿美元，截止 9 月 17日最新市值为 121.29 亿美元。

Chewy的重运营

和中国市场不太一样的是，在电商之前，美国的线下宠物服务已经相当成熟，并诞生了如 PetSmart、Petco 等一众线下巨头，线下的门店覆盖密度极高。

Chewy 的定位是“personalized，high-touch customer service to every customer， every day and in every interaction”，虽然作为电商平台，但却属于重运营模式：全人工的 24 小时人工客服而非聊天机器人，截至 2019 年 2 月，已有 9833 名全职员工。自建信息系统来收录并跟踪宠物的姓名以及特性，在节日、生日等时间点为用户寄送手写卡片。

Chewy 目前在全美建立了 7 个仓储物流中心，分别分布在美国的西部（Arizona、Nevada），中部（Indiana、Texas）以及东部（Florida、Pennsylania），80% 的用户能够被覆盖到次日达的物流服务，两日达的服务则 100% 覆盖了全美地区。

之所以投入大量成本来做用户服务和运营，Chewy 的创始人之一 Cohen 认为，当自己在线下的宠物店消费时，他意识到其实并不是在单纯地购买某项商品或服务，其实也获取了值得信任的其他宠物主人的帮助。

这是线下宠物的社区门店最核心的竞争力，也是当时的亚马逊或者其他宠物类目电商所缺乏的。

最根本原因其实在于宠物品类的特性：当宠物主越来越多地将宠物视为家庭的一部分时，消费过程中的情感导向就相当明显。

在“Pet Humanization（宠物拟人化）”的趋势下，宠物主们的确有意愿在能力范围内为宠物购买更高品质的产品。

在招股书中，借由 APPA 的数据，Chewy 方面提到了对于“Pet Humanization（宠物拟人化）”这一趋势。

越来越多的人正将宠物看做自己的家庭成员之一，养宠物更多是出于情感寄托，这和更早之前的娱乐诉求很不一样，国内市场亦然，“单身经济”被看做是“宠物经济”、尤其是“猫经济”的催化剂。

更进一步，Pet Humanization 被拆分为：优质商品、健康保健和服务这三个维度的机会。

重服务和运营的根本目的是用户对于平台的信任和忠诚度，最终的目标结果是 Chewy 所能够占据的单个家庭宠物支出比例有多高。

根据团队公开披露的数据，从 2012 财年到 2018 财年，Chewy 平台上活跃用户的客单价从 223 美元增长到 334 美元，同时随着用户和平台接触时间越来越长，他们的消费力也是逐渐递增的，当用户在平台上停留到第三年时，他们的购买力是第一年的 3~4 倍。

Chewy的获客能力

美国宠物用品协会的调查证明，宠物消费受经济周期的影响很小，即便在2008-2010 年经济衰退期间，美国的整体消费支出下降，但美国的宠物消费增长了 12%。

美国劳工统计局的数据显示，就在美国经济表现不佳的 2010 年，娱乐消费下降 7%，食品消费下降 3.8%，住房消费下降 2%，服装和服务消费下降 1.4%，而宠物消费却增长了 6.2%。

“宠物消费是必需消费，大多数消费者会定期购买”

订阅式购买服务 Autoship 解决了 Chewy 的获客成本难题。招股书显示，Autoship 服务贡献了 2018  财年 65.7% 的营收。

Autoship 项目的销售额从 1.15 亿美元，上升至 23 亿美元，年复合增长率达 98%，近三年 Autoship 项目销售额占公司总净销售额的比列均保持在 60%-65% 之间。

Autoship 就是一个定期自动送货的服务，宠物主人可以将部分常规消耗品加入 Autoship，并自己定义每次送货间隔的时间，之后不用下单就可以定期收货加入该服务的部分商品还可以享受一定折扣。

Autoship 项目无会员费，目前公司官网上显示用户首次使用可获得 30% 的折扣（折扣力度会根据时间、活动调整），并且后续可在特定品牌上持续享受 5-10% 的折扣。

Autoship 这项功能/服务其实很好地利用到了主粮、猫砂这类产品的购买特性，而恰好单就宠物食品这一品类就占到了全美宠物市场 42% 的份额。

对于消费者来说，Autoship 所提供的服务解决的是“懒”的诉求，站在平台的角度上，则通过这项服务的订阅拉长了用户的生命周期和留存，摊薄了获客成本，而每一次的货品上门其实也是一次物理层面上的用户唤醒。

Autoship 订购计划被视为销售和留住客户的关键驱动因素，2018 财年，Autoship 客户的平均订单数量比非 Autoship 用户高 6%。

其次，零售资本论分析师调研发现，Chewy 通过口碑宣传+广告投入+其他营销活动来提高品牌知名度并吸引新客户。

公司近年来持续加大营销费用的投入，零售资本论分析师了解到从 2014 到 2018，广告营销费用分别为 0.17/0.32/1.08/2.54/3.93 亿美元，占净销售额的百分比均在 8% 到 12% 之间。

其中，公司目前主要依靠两大类型的营销手段给网站导流：付费型与免费型。付费型将通过搜索引擎营销、电视杂志广告、付费社交媒体和产品投放等等；免费型包括搜索引擎优化（利用搜索引擎的规则提高网站在有关搜索引擎内的自然排名）、免费型社交媒体、电子邮件营销以及客户忠诚度带来的口碑宣传。

与此同时，Chewy 注重跟踪和管理新客户获取成本（CAC）和客户的终身价值（LTV），并致力于提高 LTV 与 CAC 比率，以优化广告和营销方面的支出效率。

由上图可以看出，公司各个客户群的 LTV/CAC 比率都在逐年提高。

CAC 为一段时间内因新客户获取而产生的广告和营销费用（其中包括提供给 Autoship 客户的任何首次折扣等）除以同期获得的客户数量；公司会将营销资源着重投放在那些能够迅速反应，直接产生效用的渠道上。

LTV 是指特定人群在一段时间内的累积贡献的利润除以该段时间内获得的新客户数量。

通过追踪 CAC，并及时调整营销手段，公司能够管理广告和营销支出的有效性，寻求最大化新客户获取渠道。2018 年公司有效的增加了营业利润和毛利率，使公司的 LTV 不断增加。

全品类全服务

2016 年底，Chewy 推出第一个耐用品品牌 Frisco，2017 年推出 American Journey 和 Tylee’s 两个自主品牌。

从 2017 财年到 2018 财年，自主品牌净销售额增长 136.4％，约占公司净销售总额的 5.3％。

目前 Chewy 已经和行业中超过 1600 个品牌合作，除了各类消费品之外，在 2018 年 8 月上线了药品服务“Chewy Pharmacy”，进行了品类扩充。

Chewy Pharmacy 主要为宠物主提供处方药的购买，同时平台也会通过认证执业药剂师来提供和宠物护理、健康和保健相关的知识，所以 Chewy 也将医药健康服务看做自己的另外一个增长点。

美国宠物产品协会（APPA）数据表明，从 2010 年到 2017 年，为宠物购买健康医疗保险的家庭数量呈现持续上升趋势，2017 年大约 75% 的养狗家庭和 50% 的养猫家庭为自家宠物购买了药品。

市场调查公司 Packaged Facts 数据显示，75% 的家庭愿意为宠物购买更加高档的产品和服务。此外，包括美容、住宿、培训等非医疗宠物服务的年支出从 2013 年的每户 105 美元上涨到了 2017 年的每户 131 美元。

Chewy与亚马逊的竞争

根据 Packaged Facts 2018 年第一季度的调查，亚马逊还是宠物主人的首选线上购物平台，55% 的宠物主人都选择了亚马逊，其次是 Chewy，占比 26％，后面的 PetSmart 占比 19％，Petco 占比 17％，Walmart / Sam's 占比14％。

从市场份额来看，亚马逊也占据半壁江山，2017 年第一季度的数据显示，亚马逊市场份额在 55.9%，远高于 Chewy 的 24.9%，后面的 1-800-PetMeds 在 5%，Petco 在 2.7%，PetSmart 在 1.7%。

Chewy 是宠物电商领域的佼佼者，也是亚马逊在这一细分领域的强劲竞争。亚马逊擅长价格战，并以亏损换取市场份额，同时以利润丰富的网络服务业务来弥补亏损。

Chewy 财务营收超过了华尔街的预期，预计全年营收将增长至 46.7 至 47.5 亿美元，但营收增长速度正在放缓，同时仍面临着巨额的亏损——

第一季度净亏损 2960 万美元，相比去年增长了 50%

由于 Chewy 首次公开募股（IPO）取得成功，刺激亚马逊大幅度下调旗下 Wag 宠物用品的价格。接着，Chewy 不得不跟风进行打折。

最近，Chewy 推出了一场夏季促销活动，约 1500 件商品的折扣最高可达 50%。同时首次订购 Autoship 产品的新客户也可享受双倍的折扣，即从 30% 提高到 60% 的折扣。

亚马逊同样拥有完善的 Prime 会员订阅机制，所以 Chewy 的竞争优势在亚马逊面前可能并不明显。

自有品牌方面，此前，亚马逊的子公司 Quidsi 就推出了 Wag.com，Quidsi 旗下还运营着 Diapers.com、Soap.com、BeatyBar.com、Yoyo.com 和Casa.com 等网站。

2018 年 5 月 2 日，亚马逊推出了自有宠物用品品牌 Wag，拓展了其本就巨大的自有品牌系列，其中包括尿布、服装甚至是中世纪家具。

Gartner L2 在 2016 年第一季度对宠物食品电商做过调查，当时 Chewy 的市占率高达 50.7%，高于亚马逊的 34.7%。

两年过去了，从总体宠物电商的市场份额来看，亚马逊已经高于Chewy 一倍了，而宠物食品在整个宠物市场中的占比高达 42%，是不是意味着，Chewy 的市场份额已经开始被亚马逊吃掉了？

而且从净销售额增速来看，Chewy 这两年的增速确实有较前几年放缓。

从产品形态上看，Chewy 只是简单地做商品的自营平台，像提供宠物训练、宠物美容、宠物医疗这种服务类的产品并未涉及，但是真正赚钱、增速快的业务，又是这种服务类的产品。

根据 Packaged Facts 的数据，每户家庭在非医疗宠物服务（包括美容、住宿、坐、行和培训）的年花费额从 2013 年 105 美元增长了 25%，至 2017 年的 131 美元。

小结

从美国宠物行业的数据来看，养宠人数越来越多，支出也越来越大。美国宠物电商行业迅速发展，Chewy 确实占据了好赛道，单从 Chewy 自身的发展来看，此前爆发式的净销售额增长也确实很亮眼。

但是美国整个宠物行业竞争十分激烈，不仅仅来自线上，也来自线下。而线上渠道不仅仅有亚马逊这种综合电商巨头，更有专注于做宠物医药的小电商。

论综合类宠物电商，Chewy 比不过亚马逊；论专业度，Chewy 又比不上专门做宠物医疗的 1-800-PetMeds，目前来看位置很尴尬。

而上游成本管控上，Chewy 主要依靠母公司，提升空间有限。运营成本上，由于公司主要特点来自 7*24 小时的纯人工服务，短期也不可能大幅度缩减。另外跟母公司 Petsmart 的业务关系错综复杂也是一个大问题。

毕竟在 2000 年互联网泡沫期间，成立仅一年就上市的宠物电商平台 Pets.com 也是由于持续亏损、债台高筑导致投资者不买账，不到两年的时间烧掉了 3 亿美元，不得已破产清算。

虽然现在看 Chewy概 念很好，但是连年亏损和重运营模式，以及面对美国市场如此激烈的竞争环境，如果投资者这次也不买账，是不是也会走上 Pets.com 的老路？

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