虎牙5.11纽交所挂牌，将成腾讯海内外游戏宣发重要渠道

虎牙直播于 2018 年 5 月 2 日向美国证券交易委员会（SEC）提交招股说明书 1 号修订文件（Amendment No. 1 to FORM F-1），确定了 10 至 12 美元的发行价格区间，以及 1500 万股美国存托凭证的发行量，最高融资 2.07 亿美元。据悉，虎牙将于 5 月 11 日在纽交所挂牌交易，股票代码“HUYA”。

据修订文件显示，在完成首次公开募股后，虎牙两个最大的股东为母公司欢聚时代和腾讯全资子公司 Linen 投资。IPO 完成后，如果承销商不执行超额配售，欢聚时代和 Linen 投资将分别持有虎牙 54.9%、39.5% 的表决权；如果执行超额配售，则分别持有 54.8% 和 39.4% 的表决权。此外，腾讯还拥有在 2020 年 3 月 8 日到 2021 年 3 月 8 日之间，购入股份直至拥有虎牙直播 50.1% 表决权的权利。

虎牙数据 | 来源：F-1 表格 1 号修订文件

另外，根据文件公布的数据，截至 2017 年 12 月 31 日，虎牙直播的月活用户均值为 8670 万，移动端 3880 万，较去年同期增长 47.6%，活跃用户日均停留时长为 99 分钟，覆盖玩家超过 2600 人。

出海是大概率事件

虽然，除了还未盈利之外，虎牙已经在国内交出了比较不错的数据，但国内直播市场逐渐趋于饱和的信号已经出现，而虎牙出海会是大概率事件，原因有三。

1、国内直播市场逐渐趋于饱和

艾媒咨询《2017 - 2018 中国在线直播行业研究报告》显示，2017 年中国在线直播用户规模达到 3.98 亿，预计 2019 年用户规模将突破 5 亿；但相比 2016 年 60.6% 的增长率，2017 年直播行业用户规模增速明显放缓，增长率为 28.4%。预计到 2019 年增速将进一步放缓到 10.2%。

2016、2025 年各区域直播市场规模 | 来源：GME

虽然中国市场趋于饱和，但放宽到整个亚太市场，其它发展中国家因为电子消费品的逐渐普及数字媒体的高度使用带来了一波直播红利，在 2016-2025 年期间，亚太直播市场的增长率最高。

北美和欧洲等成熟市场的直播业务整体规模较大，但都出现了增长放缓的迹象。新兴市场，如亚太、中东和非洲，以及中美南美具有较大增长潜力。

2、国内监管政策收紧

国内直播行业，挖角、欠薪、主播对垒等负面新闻频出，舆论对于直播平台整体评价负面的背景下，行业整顿已是大势所趋，游戏直播也不例外。

在今年年初的直播答题整顿之后，4 月 16 日，人民日报客户端发布消息称，近期文化和旅游部再次组织开展网络表演、网络游戏市场集中执法检查，包括花椒、斗鱼、虎牙、熊猫等在内的 30 家直播平台，《楚留香》《恋与制作人》《荒野行动》等在内的 50 款游戏被集中重点检查。

2018 年初直播业内人士在接受媒体**时多表示：“现在直播行业越来越不好做了，国家对直播的内容和方式监管日趋严格。”

3、腾讯游戏未来的主战场在海外

修订文件中，与腾讯的战略合作是一项重要披露内容。

2018 年 2 月 5 日，腾讯与虎牙直播签订了商业合作协议，该协议于 2018 年 3 月 8 日生效。根据协议，双方达成共识、将在游戏直播及游戏相关领域进行全方位合作。协议有效期为三年，到期是否续约视具体情况而定。

而腾讯游戏未来的主战场会在国外。与直播市场一样，国内的游戏市场在经历高速发展后，也出现了增长乏力的迹象，网易和腾讯两个巨头近两年将手伸向了海外并已经在海外市场取得了初步进展，如王者荣耀海外版《Arena of Valor》、《PUBG Mobile》以及网易的《荒野行动》。

之前，白鲸曾撰文分析，腾讯此时完全等待投资的两家直播平台《虎牙》《斗鱼》出海的可能性不大，因为主播积累需要较长的一段时间，但从虎牙的角度出发，建立海外实力配合腾讯海外宣传是必然选择。在修订文件中，虎牙也探索战略投资、收购和海外机遇拓展作为一项基本战略。

“我们将有选择地达成战略联盟、进行投资和收购来补充现有业务的同时，稳固增长潜力。例如我们计划探索电竞价值链中的潜在机遇，例如投资电竞赛事、主办方和团队。此外，我们将在一些具有高增长潜力的新兴市场寻求拓展机遇。”

直播平台的主播效应明显，在出海之路上已经落后的虎牙“重新组队”会耗费大量时间和资源，但大量的资金和合作方作为后盾，很难建立内容壁垒的直播领域或许会在未来一段时间面临海外市场的重新洗牌。

对于现有平台而言，拿钱成了当务之急。目前已经曝出 IPO 计划的直播平台包括筹划今年赴港 IPO 的映客、花椒、以及斗鱼。

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