去年三月，印度最大电商公司 Flipkart 联合创始人Sachin Bansal 发了一条推文：“阿里巴巴决定直接在印度独立运营，从中可以看出，到目前为止，他们在印度的投资并不成功。”毋庸置疑，Sachin 的这番言论直指其竞争对手 Snapdeal。

很快，Snapdeal 公司联合创始人 Kunal Bahl 做出了回应：“摩根斯坦利刚刚把 Flipkart 公司 50 亿市值丢进了厕所。专注于你的业务，而不是呛声。”

当时间来到现在，这两家过去针锋相对的公司正在酝酿印度电子商务行业里规模最大的并购交易。

不过最近，有消息称虽然 Flipkart 已经完成了尽职调查，但双方交易还是遇到了一些障碍，因为 Snapdeal 公司董事会已经拒绝了 7-8 亿美元的收购报价。

如果交易失败会怎样？

不少业内人士认为 Flipkart 收购 Snapdeal 的交易并不会成功。

Devendra Agrawal 是投资银行 Dexter Capital 创始人，他说道：“Flipkart 能不能收购 Snapdeal，关键还是要看后者现有投资人的态度，同时由于这笔交易主要由软银集团推动，所以还要在其他投资人之间取得权衡，因为软银依然希望在 Snapdeal 和 Flipkart 合并之后的新公司中获得控股。但是，过去不少支持 Snapdeal 公司的投资人，现在很可能会选择继续支持他们。这些投资人会要求 Snapdeal 创始人重振旗鼓，未来选择更好地退出。”

但是，不是每个投资人都愿意给 Snapdeal 砸更多钱，因为到目前为止，这家电商公司依然问题不断，而且也没有给投资人带来预想的投资回报。

Arvind Singhal 是顾问公司 Technopak 总经理兼主席，他说道：“我不认为 Snapdeal 有太多选择。交易发起人之间的讨论，和投资人之间的讨论完全是两回事儿。每个人都在试图最大程度地减少自己的风险和损失。此外，到目前为止我还没有听过其他人为 Snapdeal 提供报价。现在的 Snapdeal 需要一个救世主，一个白衣骑士。”

他继续补充说道：“我不认为是 7.5-8.5 亿美元报价的问题，或许 Flipkart 根本对收购 Snapdeal 不感兴趣。但不管怎样，到现在为止，两家公司都没有确认过这个收购报价。”

软银会继续投资 Flipkart 吗？

软银集团已经对 Snapdeal 公司投资了近 9 亿美元，并且在该公司获得了两个董事会席位，而另外两个投资方 Nexus 和 Kalaari 分别拥有一个董事会席位。

Singhal 解释说：“软银集团想要对 Flipkart 投资 10 亿美元，但是后者并不想因为收购 Snapdeal 而支付 8 亿美元。软银已经损失了很多钱，我不清楚为什么他们会再次投资那么多钱。如果这次收购交易不成功，那么软银很可能不会再投资 Flipkart。如果还有人想要投资 Flipkart，只能是阿里巴巴了。”

因此，当你看到有那么多利益相关方涉足时，会发现 Flipkart 之所以能够得到软银集团的投资，是因为他们“有义务”收购 Snapdeal，所以作为印度最大的电子零售商，Flipkart 似乎并不太可能退出这笔收购交易。

其他买家

K Ganesh 是一位连续创业家兼投资人，他认为 Snapdeal 不会找到太多“接盘侠”。

Snapdeal 的其他投资方包括软银集团投资的电商巨头阿里巴巴、台湾合约电子制造商富士康、电子零售公司 eBay Inc., 媒体公司 Bennett Coleman & Co., Ltd，以及一些风险投资公司（比如 Bessemer Venture Partners，英特尔资本和 Ratan Tata）。

Anup Jain 是零售顾问公司 Redback Advisory Services 管理合伙人，他的看法和 Ganesh 一致：“Snapdeal 并没有太多选择，与亚马逊和 Flipkart 一样，作为一个电商平台，其全部品牌价值就是围绕交易和用户构建的。如果这样的僵局一直持续下去，那么 Snapdeal 就不得不选择寻找一个类似 Paytm 这样的新买家，毕竟 Paytm 是一个围绕自己数字钱包产品构建的业务平台。”

实际上在过去的一段时间里，Flipkart 收购 Snapdeal 已经遇到了不少障碍。一开始，Snapdeal 的早期投资方 Nexus Venture Parnters 和 Kalaari Capital 就反对软银以 10 亿美元的估值投资 Snapdeal 及其移动钱包子公司 FreeCharge，毕竟 Snapdeal 在巅峰期的公司估值达到了 65 亿美元。众所周知，按照 10 亿美元的估值，能够增加软银在 Snapdeal 公司的股份，而 Kalaari 和 Nexus 的股份却被稀释了。

Paytm 加入战局？

如果 Flipkart 不收购 Snapdeal，那么数字钱包及电子商务公司 Paytm 可能会是下一个潜在竞争者。

Ganesh 补充说道：“Paytm 公司刚刚推出了‘印度版天猫’Paytm Mall，而 Snapdeal 完全可以和 Paytm 做进一步沟通。此外，他们还可以和其他渴望进军印度电商市场的外国企业进行接洽，比如日本乐天和一些中国企业。但是，随着沟通的深入，愿意收购 Snapdeal 的企业也会变得越来越少。而最后的最后，Snapdeal 很可能再次回到起点，和 Flipkart 重启谈判，并使交易发生。”

Jain 也同意这个观点：“就目前来看，Paytm 可能是潜在买家，他们既有足够的资金，也对 Snapdeal 的业务感兴趣。”

线下买家？

沃尔玛是全球最大的零售商，以现购自运（cash-and-carry）的模式在印度运营批发实体店业务，他们也许会是 Snapdeal 的潜在买家；其次，印度本土的 Future Group 和电信公司 Reliance Industries 也可能收购 Snapdeal。所有这些公司都没有稳定的线上电商业务，而 Snapdeal 的电商基础设施和买家用户群会是这些线下巨头渴望得到的资源。

“毒丸计划”

毒丸计划也是股东权益计划，指敌意收购的目标公司通过发行证券以降低公司在收购方眼中的价值的措施，它在对付敌意收购时往往很有效。毒丸计划是美国著名的并购律师马丁·利普顿(Martin Lipton)1982年发明的，最初的形式很简单，就是目标公司向普通股股东发行优先股，一旦公司被收购，股东持有的优先股就可以转换为一定数额的收购方股票。如果 Snapdeal 以这种方式被收购，那么这笔交易就没有赢家。

Snapdeal 能够回到原点吗？

这可能是 Snapdeal 最棘手的一个选择——回到原点，降低成本，走上盈利的道路。

Agrawal 特别提到：“Snapdeal 需要重建团队，重新获得竞争力，当然最重要的，重新获得信心。但是，Kunal 和 Rohit（Snapdeal 联合创始人）在过去已经尝试过了，包括多次尝试转型。只要能够得到股东的支持，Snapdeal 完全可以继续尝试转型。如果他们能够做到这些，那么 Snapdeal 完全可在未来几年之后选择退出。”

Jasper Infotech Pvt. Ltd 是 Snapdeal 的运营母公司，根据印度企业注册局的数据显示，在 2015-16 财年，该公司亏损额达到了 331.5 亿印度卢比，这也意味着他们每天亏损额达到了 9000 万印度卢比。在 2014-2015 财年，Snapdeal 公司的亏损额为 132.8 亿印度卢比。此外，2015-2016 财年，Snapdeal 公司总收入上涨了 56%，达到 145.66 亿印度卢比；而在上一财年，其收入为 93.33 亿印度卢比。

Sanchit Vir Gogia 是顾问公司 Greyhound Knowledge Group 创始人，他表示：“以雅虎为例，当年微软要收购雅虎但被拒绝，此后雅虎的公司估值就开始下降，并不断走下坡路。一家公司在正确的时间做出正确的决定是非常重要的。Snapdeal 不应该走雅虎的老路，如果他们现在拒绝被收购，那么可能就找不到更好的下家了。”

Snapdeal 的确应该吸取教训，前车之鉴就是时尚电商 Jabong。2014 年底，Jabong 寻求以 12 亿美元的价格出售给电商巨头亚马逊。但是，由于双方估值不匹配导致谈判破裂。最终在去年七月，该公司以“可怜”的 7000 万美元“贱卖”给了 Flipkart。（Cargo  / 译）

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